全球铜矿供应 - 2025年三季度全球主要铜矿企业产量同比下降近5% [1] - 四季度供应有望延续收缩态势 [1] - 国内精炼铜供给端受原料短缺及潜在“反内卷”影响 预计四季度环比下滑 [1] 库存与供需平衡 - 预计年底国内精炼铜库存消费天数将下滑至近五年均值以下 低于10天 [1] - 预计今明两年全球精炼铜分别短缺21万吨、30万吨 去年为过剩28万吨 [1] - 明年供给低迷及需求稳健将助力全球精炼铜供给缺口拉阔50% [1] 铜价预测与驱动因素 - 预计四季度LME铜价运行区间为10000美元—12000美元/吨 [1] - LME铜价中枢有望从今年的9700美元/吨上移至明年的11000美元/吨 [1] - 全球AI发展预计带来明年约20万吨的需求增量 [1] - 明年国内电网投资将推动需求稳健增长 [1] 投资观点 - 推荐铜板块配置机遇 [1]