核心财务表现 - 3Q25总营收1694亿元，同比增长16%，环比增长6.7% [1] - 3Q25归母净利润20.8亿元，同比增加18.0亿元，环比减少9.1亿元 [1][4] - 营收（不含金融业务）1669亿元，同比增长17%，环比增长6.5% [2] - 毛利率9.0%，同比下降0.7个百分点，环比上升0.5个百分点 [2] - 剔除资产减值、公允价值变动和财务费用影响后的净利润为28.3亿元，同比增加23.9亿元，环比增加12.3亿元 [5] 销量表现 - 3Q25总销量114万辆，同比增长39%，环比增长3.0% [2] - 上汽乘用车销量23万辆，同比增长56%，环比增长12% [2] - 上汽大众销量26万辆，同比持平，环比下降1.4% [2] - 上汽通用销量14万辆，同比增长1.6倍，环比下降0.3% [2] - 上通五菱销量40万辆，同比增长50%，环比增长1.0% [2] 利润影响因素 - 计提资产减值损失21.3亿元，同比增加19.4亿元，环比增加13.3亿元，主要因产品结构调整及促销增加 [3] - 公允价值变动收益36.2亿元，同比增加23.4亿元，环比增加15.7亿元，主要来自持有的港股上市公司地平线机器人7.39%股权 [3] - 财务费用6.4亿元，同比增加1.1亿元，环比增加21.0亿元，环比增长主要由于汇兑损益波动 [3] 业务展望与估值 - 公司采取燃油与新能源双轮驱动策略，政策利好燃油基本盘，新车周期开启新能源销量增长 [5] - 大乘用车板块全面深化改革，降本增效成果有望持续显现 [5] - 2025-2027年营收预测下调至6531亿元、7411亿元、8039亿元 [5] - 2025-2027年归母净利润预测下调至127亿元、149亿元、167亿元，对应市盈率14倍、12倍、11倍 [5]