核心观点 - 基本面改善将取代估值修复成为2026年港股市场的主要驱动因素 [1][2] - 增量资金（外资及南向资金）流入确定性较高，结构将更均衡 [1][3][4] - 科技板块（尤其是AI产业链）是行情主线，同时创新药、券商及部分周期风格资产也具备配置价值 [1][5][6] 市场表现与展望 - 2025年港股主要股指表现强势，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数年内分别上涨29.37%、30.22%、25.83% [1] - 2026年港股市场整体估值或持平微升，非金融境外中资股营收增速有望达4%，营业利润增速有望达13% [2] - 当前港股整体估值不高，科技板块估值优势突出，为后续上行提供空间 [3] 基本面驱动因素 - 企业降本增效、反内卷和AI应用将助力盈利能力改善 [2] - 龙头创新药企商业模式逐步成熟，半导体企业受益于国内AI产业资本开支增长 [2] - AI产业催化有望带动恒生科技指数为代表的板块净资产收益率改善 [3] 资金面分析 - 截至2025年11月4日，南向资金年内累计净流入规模已超过1.27万亿港元，创年度历史新高 [3] - 2026年外资对中国权益资产低配情况有望边际改善，若美联储持续降息，外资回流规模或超预期 [4] - 2026年南向资金净流入规模在中性假设下有望超过1.5万亿元人民币 [4] - 增量资金来源将更均衡，险资、被动资金等流入呈趋势向上 [5] 行业配置建议 - AI浪潮下，港股科技龙头广泛分布于AI全产业链，将受益于产业变革红利及政策支持 [6] - 创新药产业正从研发投入期步入成果兑现期，海外流动性宽松有望推动行业向上 [6] - 港股上涨格局延续将支撑券商业绩高增长，行业并购重组趋势有望增强其核心竞争力 [6] - 2026年上半年成长风格或保持高上涨斜率，后续需适时增配周期风格，布局“真价值”个股 [6]