OPEC+产量政策与市场影响 - 2025年4月OPEC+累计增产规模达到约290万桶/日，截至9月底实际增产211万桶/日，仍有80万桶/天增产空间 [1] - OPEC+决定2026年第一季度暂停增产，此举超出市场预期并提振市场情绪，但不改变2026年上半年供应过剩的现实 [1][2] - 市场对2026年原油供需过剩预期在19-300万桶/天之间波动，一季度通常是全年需求最疲软且易累库的季度 [1] 非OPEC国家供应增长 - 美国10月原油平均产量增至1364万桶/日，较2024年同期增加11万桶/日，表现好于年初市场预期 [4] - 巴西9月原油产量同比增41万桶/天，圭亚那产量9月接近80万桶/天，较2024年62万桶/天快速增长 [4] - 非OPEC的北美、巴西、圭亚那等海上油气产量超出市场预期持续上升，海上原油产量供应增长较快 [2][4] 影响供需平衡的潜在变量 - 如果近期委内瑞拉及尼日利亚的动向造成供应实际损失，或2026年国内回补战略原油储备速度超预期，可能扭转2026年供需过剩预期 [1][3] - 对俄罗斯的制裁短期可能造成供应短缺，但中期更多表现为贸易路线改变而不实际减少供应 [3] - 考虑到沙特扩建油田、科威特增加钻机及伊拉克新产能投放，2026年第一季度后OPEC+大概率继续开启增产 [2] 行业展望与投资关注点 - 市场从自上而下角度对油价远期预期偏强，中下游行业景气度底部趋稳静待改善 [5] - 化工产能仍有投放，但远期反内卷预期将推动行业盈利改善，继续看好中下游龙头长期配置价值 [5] - 海上项目作为成本最低的每年新增边际产能，南美及中东油气景气持续向好，海上油气工程服务景气度将持续修复 [5]