市场表现 - 11月3日A股和港股大盘震荡收涨，港股创新药板块表现亮眼，康方生物上涨超6%，信达生物上涨超5%，带动港股创新药ETF（513120）上涨 [1] - 港股创新药ETF（513120）年内涨幅达91.72%，其投资组合高度聚焦港股生物科技公司，在申万二级行业分类中，生物制品与化学制药合计权重达88.9% [3] - 尽管经历前期调整，创新药板块在多重利好密集出现后重新获得向上驱动力 [4] 政策利好：医保与商保目录调整 - 2025年国家药品目录调整于10月30日至11月2日进行，核心亮点是首次将“商业健康保险创新药目录”纳入政策框架，实现从“单一保基本”向“医保+商保”协同支付的关键转型 [5] - 商保创新药目录外通过形式审查的通用名达310个，较2024年增长24.5%，对应总申报信息472份，涉及通用名393个，创历年同期新高 [5] - 商保目录外通过形式审查的产品共121款，其中79款同时通过基本医保初审，涵盖12款单抗、3款CAR-T疗法、1款ADC及2款中成药 [6] - 商保机制采用“药企+商保+医保局”三方协商定价，并享有“不计入药占比、不纳入DRG/DIP付费、不参与集采替代监测”的政策支持，有助于解决医院因控费压力不愿引进高价创新药的问题 [6] - 预计商保对创新药的支付规模将从2024年的124亿元（占比不足8%）飙升至2035年的4400亿元（占比44%），增长约35倍 [7] - 例如，信达生物的玛士度肽若纳入商保，单产品可能带来数十亿级收入增量 [7] 企业合作与出海里程碑 - 2025年前10个月，中国创新药对外授权总额超过1000亿美元，已远超2024年全年的554亿美元，其中单笔10亿美元以上交易超过20笔 [13] - 启光德健130亿美元交易创下中国创新药出海单笔纪录，三生制药与辉瑞的合作以12.5亿美元首付款刷新国产创新药首付款纪录 [14] - 2025年10月以来，国内药企至少达成6起BD合作，合计涉及金额近150亿美元，重点包括：信达生物与武田制药交易潜在总额最高达114亿美元；翰森制药与罗氏交易潜在总额达15.3亿美元；普瑞金与吉利德旗下Kite Pharma交易总额达16.4亿美元 [16] 企业财务业绩 - 信达生物2025年第三季度实现总收入超33亿元，同比增长约40% [17] - 凯莱英前三季度营业收入46.30亿元，同比增长11.82%，其中新兴业务收入同比大增71.87%，化学大分子业务收入增长超150%；净利润8.00亿元，同比增长12.66% [18] - 君实生物前三季度营业收入同比增长42.06%，核心产品特瑞普利单抗销售收入达14.95亿元，同比增长约40% [18] - 荣昌生物前三季度营业收入17.20亿元，同比增长42.27%，净利润亏损收窄至-5.51亿元，同比减亏48.6% [18] - 创新药板块2025年第三季度整体增长显著，预计2026年获批创新药/进医保品种数量将进一步增加，板块有望靠销售收入实现扭亏为盈 [18] 资金流向与机构持仓 - 根据2025年基金三季报，全部基金对Biotech创新药的重仓持仓占对医药行业重仓持仓的比重为27.53%，环比增加2.61个百分点 [19] - 截至10月31日，港股创新药ETF(513120)近10日获资金净买入超10亿元，年内资金净流入超92.18亿元，最新规模达234.68亿元，年内日均成交额52.82亿元 [19] 投资策略与工具 - 拥有大市场潜力管线或已获得大额BD订单的药企，如信达生物、三生制药、药明生物、百济神州等，市场表现更为强势 [23] - 港股创新药ETF(513120)前十大成分股权重合计70.31%，重点持仓包括信达生物（权重9.63%）、百济神州（权重9.43%）、药明生物（权重9.18%）、康方生物（权重8.27%）等龙头公司 [26] - 该ETF支持T+0交易，为投资者提供便捷高效的配置工具 [25]