行业核心观点 - 行业增长确定，驱动因素包括人均奶酪消费量提升和产品渗透率提升 [1] - 从全球趋势看，液体乳向固体乳制品发展是必然方向 [1] - 长期看好国产奶酪占据国内奶酪市场一半份额，存在百亿收入增量空间 [1] 行业供需格局 - 供给端未来有望保持性价比原奶环境，助力下游乳制品产业链深加工方向发展 [1] - 需求端从全球来看液体乳朝向固体乳制品发展是必然趋势 [1] - B端奶酪市场外资品牌和产品占比最高，国内品牌占比较低 [1] 行业竞争格局 - C端奶酪棒品牌和渠道持续提升推动份额第一，行业近年弱增长下龙头费效比不佳也逐步放缓脚步 [1] - 国标实施和疫情帮助淘汰了部分长尾低质品牌，竞争格局相比5年前奶酪棒单品大热时期有明显改善 [1] - 竞争格局相对5年前有明显改善 [1] 公司战略与改善 - 公司战略聚焦BC联动和供应链改善 [1] - 成本角度受益于原奶价格低位以及国产设备与原材料替代 [1] - 公司报表和战略在2025年均处于底部反转改善阶段 [1] 公司核心优势 - 公司份额提升确定，得益于C端格局优化和B端持续突围 [1] - 大股东蒙牛逐步加强管理，全方位提升公司竞争力 [1] - 利润率优化确定，驱动因素包括C端格局向好以及B端收入扩大后的成本规模效应和结构优化空间 [1] - 股权激励绑定确保团队积极性 [1] 财务预测更新 - 2025至2027年营业收入预测由53/62/71亿元上调至54/63/72亿元 [2] - 2025至2027年归母净利润预测由2.4/3.5/4.5亿元调整至2.4/3.2/4.3亿元 [2] - 2025至2027年EPS预测由0.48/0.68/0.88元调整至0.47/0.63/0.85元 [2] - 以2025年10月31日收盘价25.6元计算，对应市盈率分别为55/41/30倍 [2]