投资评级与估值 - 维持跑赢行业评级和3.2港元目标价 对应12倍2025年市盈率和8%预期股息收益率 [1] - 公司目前交易于11.6倍2025年市盈率和8.7%预期股息收益率 存在6%上行空间 [1] - 维持2025和2026年盈利预测不变 [1] 核心竞争力与项目表现 - 桂湖云翠纾困项目凸显核心竞争力 在前期债务冗杂、规划设计不合理等复杂困境下协调各方利益 [2] - 通过超越市场的产品品质和全方位实景展示重获购房人信任 项目开盘后实现65%累计去化率且加推项目实现提价 [2] - 标杆项目获委托方中国长城资产高度认可 双方持续探索全国范围内更多项目合作 [2] 经营趋势与财务状况 - 1H25新拓合同额同比增长19%至50亿元 全年拓展情况有望好于去年（2024年全年拓展93.2亿合同额） [3] - 随着存量问题项目清退和新拓项目单体体量下降、质量提升 财报收入与新拓合同额体量差异有望缓慢收窄（2024年收入34.4亿元） [3] - 1H25经营性现金流与净利润比例为44% 较去年同期15%有所改善 且改善趋势有望在2H25延续 [3] 股东回馈 - 公司中期业绩发布后累计回购1000万股 占总股本0.5% 执行总裁王俊峰于10月30日增持50万股 [4] - 派息态度积极 有望在2025年维持与2024年相当的每股股息 隐含2025年股息收益率8.7% [4]