北美CSP厂商资本开支趋势 - 北美四大云厂商2025年第一季度资本开支总计773亿美元，同比增长62% [1] - 第二季度资本开支总计958亿美元，同比增长64% [1] - 第三季度资本开支合计1133亿美元，同比增长75%，环比增长18% [1] AI算力投资前景与现状 - AI大模型的用户渗透率仍较低，大模型发展处于中初级阶段，产业化周期才开始 [1] - 大模型带来的算力投资方兴未艾，资本开支会随着大模型收入的增长而增长 [1] - 投资的天花板可以很高，北美CSP厂商资本开支仍处于快速增长阶段且展望乐观 [1] 市场表现与投资建议 - 短期内，在加单传闻、三季报业绩预期及中美关系缓和等因素带动下，光模块等AI算力板块上涨明显 [1] - 随着预期落地以及存在“需求虽然很乐观，但供给能力或不足”情况，板块难免有震荡调整，但这不代表产业景气趋势结束 [1] - 持续推荐AI算力板块，包括北美算力产业链与国内算力产业链的核心公司 [1] - 建议关注AI应用板块，包括端侧AI的进展，如物联网模组公司 [1]