文章核心观点 - 宏观与基本面共振推动铜价快速拉升至历史高位，沪铜指数冲破8.9万元/吨，伦铜最高达11200美元/吨 [1] - 铜价高位导致市场情绪敏感，畏高情绪加重，短期存在获利了结倾向，但中期偏强基调难改 [2][12] - 矿端供应持续偏紧对铜价形成显著支撑，而价格上涨已对下游需求产生抑制 [3][10][12] 宏观环境 - 美联储10月降息25个基点，联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，并于12月1日起结束缩表 [2] - 中美元首会晤达成系列共识，有利于稳定市场情绪，短期宏观面没有太多利空 [2] - 美元指数和美债收益率走升，贵金属冲高回落，对铜价有一定拖累，铜价与贵金属存在联动性 [2] 矿端供应 - 主要铜矿企业产量下降：自由港麦克莫兰三季度铜产量降至9.12亿磅，嘉能可前三季度铜产量同比下降17%至58.35万吨，英美资源前三季度铜产量同比下降9%至52.6万吨 [3] - Antofagasta预计全年铜产量在指导区间的低端，印尼发放约40万吨铜精矿出口配额或可短期改善紧张局面 [3] - SMM进口铜精矿指数TC持续低于-40美元/吨，反映矿端紧张，CSPT会议未敲定四季度TC指导价并呼吁联合减产 [3] - 1-8月全球铜矿累计产量1533.2万吨，同比增加2.2%，中国1-9月铜矿进口累计2263.4万吨，累计同比增长7.7% [3] - SMM全国主流港口铜矿库存67.81万吨，处于略偏低水平 [3] 精铜供应 - 8月全球精铜产量245.1万吨，1-8月累计产量1898.9万吨，同比增加74.3万吨，增长4.1% [5] - 中国9月精炼铜产量126.6万吨，环比下降3.5万吨，同比增10.1%，1-9月累计产量1112.5万吨，同比增加108万吨，增幅10% [5][6] - 加工费低位向冶炼端传导，9、10月冶炼厂检修减产增多，国内精铜产量可能从高位下滑 [6] - 中国9月精铜进口37.41万吨，1-9月累计进口290.2万吨，累计同比下降4.2% [6] 库存情况 - 截止10月30日，SMM电解铜社会库存18.26万吨，未出现明显去库，上期所铜总库存10.48万吨 [8] - LME铜库存最新总库存13.5万吨，较9月初高位下降约2.4万吨，注册仓单12.1万吨处于偏低位置 [8] - COMEX铜库存升至34.7万吨的高位 [8] 下游需求 - 铜价冲高抑制下游需求，SMM精铜杆企业开工率降至61.55%，企业新增订单与出货量持平或下滑 [10] - 整体消费平淡，线缆和漆包线领域以刚需采购为主，电解铜现货成交量呈下滑态势 [10] - 终端需求数据：1-9月电网投资增速降至9.9%，电源累计同比增速0.6%，基建累计同比增速降至1.1% [10] - 9月空调产量同比下降3%，11月空调排产同比降幅扩大，9月汽车产量增速尚可但新能源汽车产销增速放缓 [10][11] - 市场对AI、数据中心等未来需求增量有较高期待 [11]