财务业绩表现 - 2025年第三季度单季收入为60.19亿元，同比下降0.34% [1] - 2025年第三季度归母净利润为7.65亿元，同比下降20.73% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润为8.16亿元，同比下降14.83% [1] - 2025年前三季度累计收入为186.80亿元，同比增长6.67% [1] - 2025年前三季度累计归母净利润为24.35亿元，同比下降14.34% [1] - 2025年前三季度经营活动现金流为37.63亿元，高于净利润，主要由于应付账款增加 [1] 运营与销量分析 - 2025年前三季度运动鞋销量为1.68亿双，同比增长3.1% [2] - 2025年前三季度运动鞋平均售价为111元，同比增长3.5%，剔除汇率影响后增长4.3% [2] - 2025年第三季度单季销量为5300万双，同比下降3.6% [2] - 2025年第三季度单季平均售价为113.5元，同比增长1.0%，剔除汇率影响后增长3.2% [2] - 2025年第三季度产能利用率约为93%，同比下降3个百分点 [2] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度毛利率为22.19%，同比减少4.82个百分点，但环比有所改善 [3] - 2025年第三季度归母净利率为12.71%，同比减少3.26个百分点 [3] - 2025年第三季度销售费用率为0.13%，管理费用率为2.70%，研发费用率为1.90%，财务费用率为0.52% [3] - 管理费用率同比下降2.99个百分点，主要由于薪酬绩效减少 [3] - 财务费用率同比增加1.42个百分点，主要由于汇兑亏损增加 [3] 营运资本管理 - 2025年第三季度末存货为31.59亿元，同比下降1.39%，但较第二季度末上升8.88% [4] - 2025年第三季度存货周转天数为58天，同比下降5天 [4] - 2025年第三季度末应收账款为36.54亿元，同比增长6.36%，但环比下降25.08% [4] - 2025年第三季度应收账款周转天数为58天，同比增加2天 [4] - 2025年第三季度末应付账款为24.66亿元，同比增长11.17%，环比上升2.24% [4] 客户与行业动态 - 公司主要客户中，Adidas、DECKERS、NIKE在相应财季收入增速分别为12%、9%、1% [5] - 2025年9月越南鞋类出口恢复增长，同比增速为9% [5] - 同业公司如丰泰、裕元、钰齐、广越、儒鸿、来亿在2025年9月的营收增速分别为-0.87%、-4.1%、-1.38%、23.63%、1.59%、0.65% [5] - 2024年投产的4家运动鞋量产工厂中，已有3家在2025年第三季度实现内部核算口径盈利，包括公司在印尼的首家工厂 [2] 未来展望 - 公司维持2025至2027年收入预测为260.2亿元、289.2亿元、324.7亿元 [5] - 公司维持2025至2027年归母净利润预测为35.1亿元、42.8亿元、52.0亿元 [5] - 对应每股收益预测为3.01元、3.67元、4.45元，以2025年10月29日收盘价计算市盈率分别为18倍、15倍、12倍 [5]