价格走势 - 纯碱期货价格自7月底创出新高后重回下跌趋势，历时3个月，2601合约价格从最高1530元/吨下跌至最低1194元/吨，跌幅达22% [1] - 近期价格跟随宏观情绪回暖略有反弹，但供应过剩局势加剧，未来价格预计易跌难涨 [1] 供应端分析 - 纯碱产能持续增长，截至10月24日当周年度有效产能折算约为4546万吨，对比2024年年底的4346万吨增长约200万吨 [2] - 连云港碱业110万吨/年新装置自7月投产后仅部分轻碱出厂，重碱仍未生产，其产能未纳入有效产能核算 [2] - 远兴能源2期280万吨/年和应城新都化工70万吨/年纯碱装置近期已点火试车，预计12月出合格品，未来供应过剩局面将更加严峻 [2] - 2025年纯碱平均产能利用率为85.04%，相比2024年同期的86.17%仅下降1.13个百分点，在产能增长背景下产量同比增加72.35万吨至3121.11万吨 [7] 需求端分析 - 国内需求仍无起色，“金九银十”旺季成色不足，浮法玻璃日产量为161275吨维持稳定，光伏玻璃日产量为88680吨，相比上周下降1300吨 [5] - 重碱厂内库存为93.45万吨基本稳定，但轻碱连续3周累库，库存从69.67万吨增加至76.76万吨，创历史同期新高，表明轻碱下游需求亦无改善 [5] 出口情况 - 今年1—9月纯碱出口总量为155.74万吨，相比去年同期增加117.12%，但9月出口量为18.79万吨，相比8月下降12.77% [3] - 2025年8—9月纯碱出口均价为170.64美元/吨（约1211元/吨），低于同期沙河地区重碱现货均价1221元/吨，出口已无价格优势 [3] 库存状况 - 截至10月24日当周，纯碱厂内库存为170.21万吨，相比8月历史高点191.08万吨下降20.87万吨，降幅10.92% [4] - 截至10月16日当周，纯碱社会库存总量为68万吨，相比8月初的45万吨增加23万吨，厂内和社会库存合计为238.21万吨，相比8月初增加2.13万吨，总库存仍在累积 [4] 企业盈利与减产动力 - 碱厂陷入亏损但幅度较小，华东地区联碱法生产毛利为-161元/吨，华北地区氨碱法生产毛利为-32.4元/吨 [6] - 过去9年积累的丰厚利润使碱厂有足够现金流支撑短期小幅亏损，天然碱法仍具备较好利润，远兴能源2025年半年报显示其纯碱业务毛利率为35.69% [6] - 碱厂减产动力不足，产能利用率未明显下降，在碱厂亏损扩大、倒逼高成本产能退出之前，供需格局难有改善 [6][8] 成本与价格支撑 - 据远兴能源2025年半年报推算，其天然碱生产成本约为671.65元/吨，加上运费折期货盘面价约在1050元/吨，从极端情况看纯碱存在跌破1100元/吨的可能性 [8]