央行重启国债买卖操作的核心观点 - 中国人民银行行长潘功胜宣布将恢复公开市场国债买卖操作，认为当前债市整体运行良好 [1] - 此次操作重启被视为丰富货币政策工具箱、增强财政货币政策协同、支持实体经济和呵护年底流动性的重要举措 [1][2][3] 重启操作的背景与目的 - 央行于2024年8月至12月合计净买入国债规模1万亿元，2025年1月因政府债券市场供不应求而暂停操作 [1] - 重启操作旨在配合财政端增量发力，财政部已安排5000亿元债务限额下达地方，以压降地方政府融资成本 [2] - 操作有利于加强财政与货币政策的协同效应，并为应对四季度到春节期间的流动性波动提供保障 [2][3] 对流动性管理的影响 - 重启国债买卖可增加四季度流动性投放的灵活性，作为中长期流动性管理工具 [2][3] - 11-12月MLF到期规模约1.2万亿，买断式逆回购到期2.4万亿，合计到期规模达3.6万亿，年内存在一定流动性缺口 [5] - 国债买卖操作将替代部分到期工具，为呵护年底金融机构流动性充裕提供保障 [3] 市场对操作规模的预期 - 考虑到政府债券发行及大量流动性工具到期，短期买入规模可能超预期 [5] - 截至10月27日，尚未发行的政府债券规模仍有1.7万亿左右 [5] - 有机构预计净买入规模将大幅下降，因今年仅调增5000亿元债务限额，四季度财政发行量远低于去年 [5] 市场对操作久期结构的分析 - 预计操作仍以直接“买短”为主，“买长”或“卖长”的可能性不大，因当前利率曲线形态相对合理 [6] - 选择短久期品种更容易把控损益，并有利于央行保持政策灵活性 [6] - 若本轮买债结构比去年更均衡，或将平滑对整体收益率曲线的冲击 [6] 操作的工具属性与未来方向 - 国债买卖工具本身既可买也可卖，是收益率曲线调控的方式之一 [4] - 短期操作大概率仍以净买入投放中长期流动性为主，以支撑政府信用扩张 [4] - 该工具是增强国债金融功能、发挥国债收益率曲线定价基准作用的重要举措 [1]