核心观点 - 供暖需求导致煤炭日耗淡季不淡，电厂库存去化，补库时间不足，叠加“严安全”约束供给，预计煤价有望达到800元/吨 [1] - 测算显示供暖提前可能多消耗约5000万吨库存，安全事故可能影响约400万吨供给，预计供需缺口加大，局部地区部分时段可能缺煤 [1] - 电厂补库有望推动第二轮行情，展望四季度供需逐步平衡，煤价稳步上行，煤炭资产股息合理，基本面向上 [1] 重点煤矿周度数据 - 2025年10月17日至23日，重点监测企业煤炭日均销量734万吨，周环比增加4.1%，年同比增加2.8% [2] - 同期动力煤日均销量周环比增加4.9%，炼焦煤销量周环比增加2.8%，无烟煤销量周环比增加0.2% [2] - 截至2025年10月23日，重点监测企业煤炭日均产量715万吨，周环比增加3.5%，年同比减少2% [2] - 同期重点监测企业煤炭库存总量2304万吨，周环比减少5.4%，年同比减少18.6% [2] - 年初至今，重点监测企业煤炭累计销量205481.8万吨，同比减少2.4%，其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比-3.4%、-2.6%、6% [2] - 需求端，电力、化工行业累计耗煤分别同比减少2.6%、增加15%，铁水产量同比增加1.4% [2] 动力煤产业链 - 截至2025年10月24日，环渤海动力煤(Q5500K)指数684元/吨，周环比上涨0.59%，中国进口电煤采购价格指数884元/吨，周环比上涨5.11% [3] - 港口价格方面，秦皇岛、黄骅港、广州港动力煤价格周环比均上涨 [3] - 产地价格方面，大同动力煤坑口价周环比上涨2.08%，榆林环比上涨1.34%，鄂尔多斯环比上涨5.82%，澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌0.48% [3] - 库存方面，秦皇岛煤炭库存550万吨，周环比增加5万吨，北方港口库存合计2307万吨，周环比减少7万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 截至2025年10月24日，京唐港主焦煤价格1740元/吨，周环比上涨3% [4] - 产地价格方面，柳林主焦煤出矿价周环比上涨6.67%，吕梁周环比上涨4.58%，六盘水周环比持平，澳洲峰景煤价格周环比上涨1.74% [4] - 焦煤期货结算价格1251.5元/吨，周环比上涨5.66% [4] - 主要港口一级冶金焦价格1620元/吨，二级冶金焦价格1420元/吨，螺纹价格3200元/吨，周环比均持平 [4] - 截至2025年10月23日，焦煤库存为2556万吨，周环比增加11万吨，年同比减少146万吨 [4] - 京唐港炼焦煤库存167.19万吨，周环比增加11.01万吨（7.05%），独立焦化厂总库存808.66万吨，周环比增加4.87万吨（0.61%），可用天数12.99天，周环比增加0.12天 [4] 煤化工产业链 - 截至2025年10月24日，阳泉无烟煤价格(小块)880元/吨，周环比持平 [5] - 华东地区甲醇市场价2268.18元/吨，周环比下跌23.86元/吨 [5] - 河南市场尿素出厂价(小颗粒)1570元/吨，周环比上涨30元/吨 [5] - 纯碱(重质)均价1270.63元/吨，周环比上涨0.63元/吨 [5] - 华东地区电石到货价2540元/吨，周环比下跌8元/吨 [5] - 华东地区聚氯乙烯(PVC)市场价4631.92元/吨，上涨13.08元/吨 [5] - 华东地区乙二醇市场价(主流价)4183元/吨，周环比上涨87元/吨 [5] - 上海石化聚乙烯(PE)出厂价7121.66元/吨，周环比上涨23.32元/吨 [5] 投资标的 - 建议布局弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [6][7] - 优先关注的动力煤公司包括中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等 [6] - 焦煤公司建议关注淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等 [6][7] - 同时关注利润同比改善的焦炭公司，如金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [7]