美股市场表现与核心驱动力 - 截至9月末，纳斯达克指数年内涨幅近20%，标普500指数也实现了近15%的上涨 [1] - 美股市场5-9月持续回升，三大指数再次开始不断刷新历史新高 [1] - 10月以来，在美联储宽松货币政策预期以及强劲企业盈利的支持下，美股表现仍然强势 [1] - 美股行情的核心驱动力是企业盈利强劲与流动性宽松 [1] 企业盈利分析 - 美股二季度财报保持强劲，EPS同比增长达10.6% [2] - 业绩超预期的公司比例和超预期的幅度均高于历史均值 [2] - 由AI革新推动的科技巨头盈利增长对指数起到了远超周期性的支撑作用 [1] - 美股四大云厂商预计在2026年继续投入合计4070亿美元的资本开支，增速维持在18%左右 [5] - AI驱动的资本开支叙事依然有基本面支撑，预计后续或继续支持美股行情 [7] 流动性环境分析 - 伴随美国债务上限的扩张和美联储降息周期的重启，财政和流动性两端均利好美股市场 [2] - 美国债务上限放开后，债务规模迅速增长，关税收入增加有助于减轻债务付息压力 [7] - 美联储在9月议息会议上重启降息周期，市场普遍预期美联储大概率在10月和12月继续降息 [9] 市场估值与潜在风险 - 当前标普500、纳斯达克100指数估值已处于近20年来的较高区间 [12] - 高估值背后是对未来企业盈利较高的预期，这种高预期较容易在宏观冲击下呈现出脆弱性 [12] - 若第四季度通胀压力显现，宽松预期扭转可能会造成美股波动 [12] - 若美联储在通胀抬头时选择继续降息，可能会动摇美联储独立性，从而冲击金融市场 [12] - 科技巨头盈利势头是美股行情的重要驱动因素，若遭遇新技术冲击出现尾部风险，美股或会有较大波动 [12] 当前配置思路 - 配置美股时可以保持中性配置，关注超额收益的机会，并做好风险对冲措施 [12] - 可以坚持性价比原则参与大型科技股的配置 [12] - 在超额收益层面关注战术择时与结构性机会 [12]