氧化铝市场现状 - 近期氧化铝市场利空因素较多，价格走势偏弱 [1] - 国内氧化铝供给过剩格局延续 [1] - 预计短期氧化铝价格难以回升 [8] 铝土矿供应情况 - 9月中国铝土矿进口量1588万吨，同比增长38.14%，环比减少约241万吨 [1] - 前9个月累计进口1.57亿吨，同比增长32% [1] - 从几内亚进口1.18亿吨，同比增长40.3%，占总进口量75% [1] - 从澳大利亚进口2771.2万吨，同比减少5.4%，占总进口量17.6% [1] - 国内铝土矿港口周度库存为2868.9万吨，环比增长65.3万吨，处于近4年同期高位 [1] - 海漂库存为1192.43万吨，环比减少158.1万吨，稍低于去年同期水平 [1] - 整体看，近期国内铝土矿供应充足 [1] 氧化铝供需与生产 - 国内氧化铝建成产能11255万吨，运行产能9680万吨，环比减少140万吨，较9月底增加10万吨 [1] - 国内氧化铝周度产量186.1万吨，远高于去年同期水平 [1] - 电解铝周度产量85.29万吨 [1] - 氧化铝与电解铝周度产量比值为2.18，高于去年同期的2.05及标准冶炼比例1.93 [1] 氧化铝库存变化 - 国内氧化铝库存为463.9万吨，周度累库6.3万吨，较9月底累库13.4万吨 [3] - 从5月底至今，氧化铝持续累库，合计累积84.5万吨 [3] - 港口库存周度累库2.9万吨，厂内库存无明显变化 [3] - 电解铝厂内库存周度增长1.1万吨，站台/在途库存增长2.3万吨 [3] 进口与价格影响 - 澳大利亚氧化铝FOB价格为323美元/吨，较9月底无变化，较8月底下滑45美元/吨 [3] - 同期国内现货价格下跌约8.26%，9月海外氧化铝价格走势更弱，进口利润走扩 [3] - 结合航运船期，10—11月进口货源将陆续到港 [3] 冶炼行业利润 - 截至10月3日，氧化铝生产完全成本为2854.3元/吨，平均利润为135.4元/吨 [3] - 8月上旬以来，冶炼利润持续收敛 [3] - 预计高成本地区已出现冶炼亏损，随着价格进一步走低，高成本地区主动减停产概率较大 [3] 注册仓单量变化 - 4月中旬前，盘面价格回落，产业套保意愿强，仓单量持续增加 [6] - 4月中旬至7月底，现货和盘面价格企稳反弹，库存回落，供应偏紧，仓单持续流出 [6] - 7月底至今，现货价格反弹，利润修复，运行产能快速回升，基于过剩预期，仓单数量持续增加，对盘面价格形成压制 [6] 后市关注点 - 后市重点关注冶炼成本支撑，以及冶炼行业主动减少运行产能的意愿 [1] - 建议关注后续冶炼利润进入亏损区间后，冶炼行业是否主动减产 [8]