业绩表现 - 三季度营收1040亿元，同比增长13%，环比增长11% [2] - 三季度归母净利润185.5亿元，同比增长41%，环比增长12%，超出市场预期 [2] - 三季度毛利率25.8%，环比提升0.2个百分点，运营利润率16.7% [2] - 三季度总电池出货量约180GWh，同比增长40%，环比增长20% [2] 增长驱动力 - 运营成本下降与有效税率优化是业绩超预期的核心因素 [1][2] - 储能需求强劲，储能电池占比达总出货量的20% [2][5] - 商用车动力电池需求同比激增100%，占动力电池总出货量的20% [5] - 10月计划电池产量同比增长41%，产能利用率维持高位 [3] 产能与技术 - 山东济宁储能产线加速建设，2026年投产后将新增超100GWh大型储能电池产能 [3] - 匈牙利工厂预计2025年底投产，生产成本较德国工厂低20% [3] - 印尼工厂计划2026年上半年运营，以利用当地镍资源优势 [3] - 磷酸铁锂电池技术（如麒麟电池、神行电池）持续推动单位成本下降 [4] 财务预测与估值 - 美银上调2025-2027年每股收益预测，2025年EPS上调至15.34元 [6] - 预计2025年调整后净利润达700.02亿元，2027年增至970.31亿元 [6] - 预计2025年总出货量630GWh，同比增长26.2% [6] - H股目标价上调至605港元，A股目标价上调至495元，较当前股价存在35%上涨空间 [7][8]