核心观点 - 摩根士丹利认为国药控股股价在未来30天内上涨的概率为70%至80% 给予“增持”评级及22.5港元目标价 [1] 公司业绩与运营 - 国药控股旗下子公司国药股份第三季度营收与利润按年分别增长4%及13% 呈现正向转折 [1] - 旗下子公司国药一致第三季度营收与净利分别按年下降2%及10% 但其分销业务已趋于稳定并恢复增长 [1] - 国药股份是集团北京地区分销商及全国麻醉药品主要供应商 [1] - 国药一致负责国药集团南方分销网络及国大药房连锁业务 [1] - 两家子公司第三季业绩显示逐季呈正向转折 对集团产生正面效应 [1] 行业与估值 - 药品分销商在2025年持续未受市场关注 主要受国内需求疲软及中国技术授权活动影响 [1] - 以2026年6.5倍市盈率计算 认为国药控股现时具备良好进场时机 [1]