供需基本面 - 需求端表现疲弱，房地产市场复苏缓慢，1-9月新建商品房销售面积、新开工面积、施工面积、竣工面积累计同比增幅分别为-5.5%、-18.9%、-9.4%、-15.3% [1] - 下游深加工企业订单天数均值约10.4天，同比下降21.2%，Low-E玻璃开工率仅为43.7%，已连续4周下滑 [1] - 供应端压力相对不突出，行业日熔量从2024年高点17.62万吨降至16.13万吨，处于近几年最低位 [6] - 玻璃企业持续累库，截至10月中旬库存为6427.56万重箱，较9月末增长8.29% [1] 价格与市场表现 - 国庆节假期后玻璃期现货价格双双下跌，期货主力合约收盘价报1091元/吨，较节后首日下跌10.43%，同期5mm大板玻璃市场均价下跌2.94% [2] 四季度展望与潜在驱动因素 - 四季度供应端扰动因素增加，包括严禁新增产能政策、沙河地区煤改气以及环保督察影响，环保限产或影响10%-20%的玻璃供应量 [7][8] - 需求端存在年底赶工预期，可能刺激中下游在价格合适时补库，刚需及采购需求有边际回暖可能 [8] - 成本支撑效应将更加明显，沙河煤改气项目若落实将导致玻璃成本提升80-100元/吨，供暖季开启也将支撑原料和燃料价格 [8] - 宏观政策预期成为市场阶段性交易逻辑，"反内卷"及环保政策或对市场情绪产生积极影响 [9]