重要事件点评 - 出口同比增速在低基数带动下回升 但对美出口同比增速仍有两位数降幅 对欧盟、非洲、拉美等地区出口同比增速明显提高 [4] - CPI环比受部分食品价格季节性上行及扣除能源后的工业消费品价格上行支撑 PPI环比受输入性因素拖累 但煤炭、黑色金属、光伏等"反内卷"重点行业价格明显改善 [4] - 信贷数据偏弱 但在财政投放提速带动下 M1同比增速进一步提升 企业资金活化程度增加 [5] 资金价格 - 央行公开市场净回笼超3000亿元 资金面整体宽松 DR007降至略高于1.4%的位置 [6] - 同业存单收益率上行 可能源于季初存款流出导致银行负债端压力增加 以及理财增配存单规模有限 造成阶段性供过于求 [6] 一级市场 - 统计期内利率债共发行48只 实际发行总额6252亿元 净融资额为1553亿元 [7] - 截至10月16日 2025年新增地方专项债已发行3.7万亿元 超长期特别国债已发行1.3万亿元 完成全年发行计划 [7] 二级市场 - 国债收益率曲线小幅走平 10Y国债收益率呈震荡格局 [8] - 中美贸易关系成为债市主要影响因素 股债跷跷板情况仍有体现 但主要股指与国债收益率同上同下的情况有所增加 [8] 市场展望 - 基本面偏弱隐含实体经济回报率较低 但债券在低票息+资本利损阶段也难以提供更高综合收益 导致债市对基本面敏感度下降 [9] - 增量政策可能涉及促消费、扩基建等稳增长措施 基金赎回费率调整 以及央行重启公开市场买债 根据2024年经验央行买债以短债为主 曲线走陡概率较高 [9] - 二十届四中全会即将召开 "十五五"规划部署或将初现 对债市影响中性偏空 [9] - 资金面宽松环境有望延续 利率债为当前弱势资产 若贸易关系缓和利率曲线有陡峭化上行风险 若市场风险偏好降温利率债或阶段性修复但空间有限 [10]