上市计划框架 - 公司董事会已审议通过发行H股并在香港联交所主板上市的相关议案，坊间传闻正式落地 [1] - H股发行规模不超过发行后总股本的10%，并预留15%的超额配售权，股东会决议有效期为24个月 [3] - 发行仍需跨越股东会、中国证监会、香港证监会及联交所三关审批，发行价格、时间表及最终规模仍存在不确定性 [5] 国际化战略驱动 - 发行H股核心目标为满足业务发展、推进国际化战略、打造国际资本平台及提升资本实力 [9] - 公司国际市场份额仅2-3%，管理层目标未来国际收入占比至少达到70% [10][11] - 2025年上半年国际业务收入83.3亿元，占比首次突破50%，增速达5.39% [12] - 港股上市意义在于便捷获取外汇资金、降低跨境融资成本，为欧美及新兴市场扩张提供资本保障 [14] 新兴市场发展计划 - 公司在发展中国家市场IVD业务市占率仅5%，设备业务市占率13%，计划五年内均提升至20%以上 [15] - 若目标达成，仅发展中国家市场便能带来年均超20%的收入增量 [15] - 公司海外高端客户超210家，监护仪、除颤仪等产品市场份额均进入全球前三 [13] 当前业绩表现 - 2025年上半年公司营收167.43亿元，同比下滑18.45%，归母净利润50.69亿元，同比降幅达32.96% [19] - 经营性现金流39.22亿元，同比下滑53.83%，为2018年A股上市以来首次出现半年度净利润负增长 [19] - 2018-2024年归母净利润同比增速从43.65%降至0.74%，2024年增速近乎停滞 [20] 核心业务表现 - 体外诊断业务营收64.24亿元，同比下降16.11%，毛利率下降4.37个百分点 [21] - 生命信息与支持业务营收54.79亿元，同比下降31.59%，毛利率下降3.13个百分点 [21] - 医学影像业务营收33.12亿元，同比下降22.51%，毛利率下降2.71个百分点 [22] 业绩承压原因 - 国内医保集采常态化压缩设备与试剂价格空间，医疗专项债连续两年下滑抑制医院采购需求 [24] - 国际方面全球经济复苏不及预期，5.39%的国际业务增速难以对冲国内市场收缩 [25] - 截至10月15日公司股价约230元，近一年累计下跌约20% [26] 上市战略意义 - 港股上市可提供估值修复窗口，国际投资者更关注长期增长逻辑，对周期性波动容忍度更高 [28] - A+H平台搭建完成将增强资本腾挪空间，实现从区域龙头到全球玩家的估值体系重构 [28] - 香港市场对优质资产的包容性及对医疗器械企业的估值成熟度，为公司战略提供支撑 [16]