金价表现与市场动态 - 现货黄金价格在2024年以来飙升超过50%，并于近期突破4200美元/盎司的历史新高 [1] - 黄金价格在过去五年内翻倍，在过去十年中上涨超过250% [5] - 华尔街主要投行竞相上调金价预测，高盛预计到2025年底金价将再涨20%，法国兴业银行认为金价升至5000美元"愈发不可避免" [3] 当前牛市异常特征 - 本轮黄金牛市的异常之处在于金价持续攀升的同时，美国及全球股市自4月以来大幅反弹，不确定性指标有所回落，与传统避险逻辑脱节 [3][4] - 黄金走势正与美股等高风险资产高度相关，其"分散化"功能正在削弱 [3] - 黄金近期的飙升已远超通常由一年期实际利率下降所能解释的涨幅，与实际利率和美元走势出现背离 [8] 驱动因素分析 - 全球宽松的财政与货币政策加剧了全球通胀担忧，压低了实际利率，提升了零收益贵金属的吸引力 [4] - 各国央行持续买入黄金以实现储备多元化是结构性需求 [6] - 美国银行全球商品团队指出，白宫"非传统政策框架"将持续利好黄金，包括财政赤字扩大、债务上升等因素 [4] - 有观点认为金价核心驱动力是市场对全球政治经济"秩序重构"的预期，而非传统的实际利率或降息预期 [14] 市场参与与信号 - 根据美国银行调查，"做多黄金"在9月被认为是仅次于美国大型科技股的第二大拥挤交易 [6] - 调查同时显示超过三分之一的受访者完全没有黄金配置，配置了黄金的投资者平均权重仅为4.2% [6] - 市场隐含的美联储终端利率在三个月内下降近50个基点，降至不到2.9%，但近几周该利率又有所回升 [11] 机构观点与潜在风险 - 摩根大通将做多黄金列为其"最强信心的跨资产观点"之一，但警告若市场预计的美联储终端利率再次上升，黄金可能面临挑战 [3][11] - 汇丰银行表示，如果明年全球军事或贸易紧张局势缓解，可能最终拖累金价 [11] - 德意志银行团队模型显示，9月至10月期间可能已出现"趋势性见顶"迹象，金价偏离趋势的时间远超历史平均水平 [14] - 基于过去四轮牛市的平均表现，黄金价格在43个月内平均上涨约300% [4]