价格走势 - 烧碱期货主力合约价格从9月初的2738元/吨跌至节后2400元/吨，累计跌幅达12.34% [1] - 山东地区32%离子膜碱现货均价从9月初的870元/吨下跌至节后800元/吨 [1] 核心驱动因素 - 价格下跌的核心驱动力在于供需矛盾加剧，供应增量大于需求增量 [1] 供应端分析 - 2025年国内烧碱新增产能实际落地或超200万吨，前三季度已有超100万吨装置投产，四季度仍有超100万吨装置计划投产 [1] - 2025年烧碱周度产量多数时间维持在80万吨以上，预计全年供应量同比增加或超过6% [1] - 烧碱企业库存为42.12万吨，全年多数时间段工厂库存超过40万吨，明显高于往年同期 [1] 需求端分析 - 氧化铝作为最大下游（占比28%），其开工率从75%上调至85%，对价格形成一定支撑，但后期提升速度降低 [3] - 粘胶短纤开工率为89.82，"金九银十"期间开工率上调11个百分点，但难以再次提升 [3] - 造纸行业开工率从61%提升至72%，提升幅度达11个百分点，但支撑力度有限且提升幅度或已见顶 [6] - 氢氧化锂开工率为38.74%，四季度将再次步入需求淡季，开工率有再次走弱的可能 [7] 出口情况 - 2025年8月烧碱出口21.35万吨，1-8月累计出口224.66万吨，同比增加73万吨 [7] - 四季度出口支撑或减弱，因东南亚产能扩张及海运费上涨削弱价格优势 [7] 成本端分析 - 煤炭价格稳中回升，港口5500大卡报价在705-710元/吨，较6月份低点上调超过100元/吨 [9] - "氯碱+PVC"利润维持在-70元/吨左右，加之液氯价格低迷，利润或继续压缩 [9] 未来展望 - 烧碱行情下行趋势或延续，主因供应维持高位 [9] - 未来利多变量在于环保限产、春季检修启动缓解供应压力，以及氧化铝投产前的备货需求释放 [9]