行业核心观点 - 市场储蓄需求旺盛且行业负债成本有望下降 缓解利差损压力 [1] - 非车险业务监管新规强化"报行合一" 旨在推动行业由规模增长向质量效益转型 [1][2] - 监管政策实施预计将规范费用投放 改善非车险业务盈利表现 头部公司更为受益 [2] 监管政策与要求 - 新规范围涵盖车险以外的所有财险业务 农险和出口信用保险除外 [1] - 要求保险公司降低保费规模 业务增速和市场份额的考核权重 提高合规 质量效益和消费者权益保护的考核权重 [1] - 严格执行"见费出单" 即收取保费后签发保单和发票 以控制应收保费风险 [2] - 禁止中介机构垫付保费或引导投保人延期支付 [2] - 加强批单退费管理和业务稽核审计 严肃处理虚假批单退费及虚列费用等行为 [2] 行业经营与财务数据 - 近期十年期国债收益率回落至1.86% 未来长端利率若上行将缓解保险公司新增固收类投资收益率压力 [1] - 2025年前8个月财险公司总保费收入1.22万亿元 同比增长4.7% 其中非车险保费6195亿元 占比50.8% [2] - 以人保财险为例 2025年上半年整体综合成本率为95.3% 其中车险为94.2% 非车险为97.0% 显示非车险盈利性弱于车险 [2] - 当前保险板块估值处于历史低位 2025年10月10日估值区间为2025E 0.57-0.87倍PEV和1.02-2.25倍PB [1] 政策影响预期 - 非车险"报行合一"政策要求产品备案明确列示预定附加费率及手续费率上限 精算假设偏差过大需调整或停售 [1] - 禁止保险公司与中介机构变相调整保险责任和费率 支付的中介费用不得超过报备上限 [1] - 车险业务自2018年8月已执行"报行合一" 当前扩展至非车险将覆盖财险所有业务 [2]