近期铜价市场表现 - 10月10日伦铜期货冲高回落，盘中振幅达5%，收于10374美元/吨，跌幅3.73% [1] - 沪铜期货主力合约在48小时内从88090元/吨高点下探至82700元/吨，高位回撤幅度达6.12% [1] - 铜价呈现高波动性，是宏观政策、供需基本面及市场情绪多重因素共振的结果 [5] 宏观与地缘政治影响 - 全球地缘政治风险自2025年下半年起攀升，推升资源品风险溢价 [1] - 特朗普强硬言论加剧贸易紧张局势，引发美股暴跌并拖累大宗商品市场 [1] - 大国地缘竞争激化冲击国际经贸关系稳定性，对采用国际定价机制的大宗商品产生深远影响 [4] 供需基本面分析 - 全球铜市场处于结构性紧缺格局，呈现“供应收紧、需求韧性”的紧平衡态势 [2] - 非洲、东南亚及南美等关键矿产地罢工事件频发，加剧市场对铜矿供应短缺的预期 [2] - 9月中国电解铜产量为112.10万吨，环比下降4.31%，主因冶炼厂集中检修及阳极板供应紧张 [3] - 预计10月中国电解铜产量进一步降至108.25万吨，因至少6家冶炼厂检修将影响粗炼产能140万吨，导致铜产品减产约4.73万吨 [3] 供应端扰动 - 加拿大Teck Resources下调两大铜矿2025年产量指引 [2] - 智利Quebrada Blanca铜矿因尾矿坝工程影响，产量预期从21-23万吨下调至17-19万吨 [2] - 加拿大Highland Valley铜矿产量预期从13.5-15万吨降至12-13万吨 [2] - 供应端扰动正从短期因素向中长期结构化方向转变，矿山老龄化、资源民族主义问题愈演愈烈 [4] 需求端支撑 - 国内《有色金属行业稳增长工作方案》等政策通过稳经济、扩内需及发展新质生产力，系统性改善产业链景气度 [1] - 10月为传统铜消费旺季，叠加“十五五”规划及产业政策扶持，预计2025年四季度至2026年，中国电网投资、新能源及家电等领域对铜的刚性需求将得到支撑 [3] - 电网投资、新能源等领域对铜的需求具有刚性特征，政策托底效应会在消费淡季后重新显现 [5] 价格展望与核心逻辑 - 短期内铜价可能随宏观风险偏好变化面临高位技术性调整，下方支撑位处于83000-85000元/吨区间 [5] - 中长期铜价上行趋势未改，预计沪铜主力合约核心运行区间上方压力在90000元/吨整数关口附近 [5] - 铜价偏强核心逻辑包括：铜矿供应瓶颈短期难缓解、矿端强势格局延续；电网及新能源领域需求刚性；全球绿色转型持续提升铜的战略资源地位 [5] 行业结构性影响 - 拥有自有矿源且产业链完整的龙头企业在铜价冲击中最大程度获益，而依赖外购原料的加工企业面临成本压力 [5] - 四季度铜精矿长单谈判开启，矿冶之间博弈进入关键阶段，或成为推动铜价上涨的重要催化剂 [6]