核心观点 - 伦敦白银市场正经历一场史无前例的流动性危机和逼空行情，推动银价飙升至每盎司50美元以上，市场状况被描述为“前所未有” [1][3] - 此次危机并非单一操纵行为所致，而是由多重因素叠加造成，包括避险资金涌入、印度需求激增、对美关税担忧以及长期存在的供需紧张格局 [4][5] - 市场紧张的核心在于伦敦本地可自由流通的实物白银库存急剧枯竭，导致现货相对期货出现创纪录溢价，借贷成本飙升，并引发了跨洋空运白银以套利的罕见操作 [3][7][8][10] 市场状况与价格表现 - 伦敦现货白银价格飙升至每盎司超过50美元，为历史上第二次达到这一水平 [1] - 伦敦现货白银相对纽约期货的溢价高达3美元，创下史无前例的纪录，此前仅在1980年亨特兄弟挤仓期间出现过 [3][8] - 伦敦银隔夜借贷成本年化超过100%，有市场资深人士认为这高于1980年挤仓期间的任何水平 [8] - 市场流动性几乎枯竭，银行间报价差价变得极其宽泛，加剧了流动性不足 [3][9] 流动性危机成因 - 投资需求激增：全球投资者大举涌入黄金和白银，以对冲美国债务上升、财政僵局及货币贬值风险 [5] - 印度需求转移：印度买家在“黄金周”假期期间将白银采购渠道从香港转移，一只印度ETF甚至因国内短缺而暂停新投资 [5] - 对美关税担忧：交易员担忧美国可能对白银征收进口关税，引发金属被提前运出美国市场的潮流，推高了伦敦溢价 [5] - 库存结构性下降： - 伦敦白银库存自2021年中期以来已下降三分之一 [7] - 自2019年中以来，伦敦市场可自由流通的白银库存从8.5亿盎司骤降至约2亿盎司，跌幅高达75% [7] - 供需基本面紧张：矿产供给不足无法满足投资及工业需求（尤其是太阳能产业），同时ETF持仓上升锁定了市场上的实物银 [6][7] 市场应对与缓解路径 - 实物跨洋调运：交易商寻求将约1500万至3000万盎司白银从纽约Comex金库空运至伦敦，以赚取溢价，周五Comex出现四年多来最大单日白银提取量 [10] - 行业机构监控：伦敦金银市场协会（LBMA）声明意识到银市紧张状况，正在积极监控形势 [5] - 市场自我调节预期：行业观点认为，高价格和取消潜在关税可能刺激更多实物白银回流伦敦，从而缓解紧张状况 [10][11]