贵金属价格表现 - 2025年上半年COMEX黄金期货价格涨幅超过24%，沪金价格上涨23.32% [1] - 2025年上半年COMEX白银期货价格涨幅超过21%，沪银价格上涨15.08% [1] - 2025年三季度COMEX黄金期货价格冲破3800美元/盎司，年内涨幅超过46% [1] - 2025年三季度COMEX白银期货价格涨幅逼近30%，年内涨幅超过56% [1] 上市公司业绩表现 - 12家贵金属上市公司2025年上半年业绩全线增长，预计全年业绩将再创新高 [1] - 紫金矿业上半年营业收入为1677.11亿元，同比增长11.5%，归母净利润为232.92亿元，同比增长54.41% [2] - 山东黄金上半年营业收入567.66亿元，同比增长24.01% [2] - 招金黄金上半年净利润增幅最大，为181.36%，共有4家公司净利润同比增长超过一倍 [2] 业绩增长驱动因素 - 金价持续走强直接释放利润弹性，行业供给端提质增效，头部企业通过技改和并购实现产能释放 [3] - 龙头企业资源优势显著，紫金矿业矿产金产量同比增长16.3%，自产金占比高，直接捕捉金价上涨红利 [3] - 山东黄金通过生产系统优化实现"量价齐升"，招金黄金通过技改将瓦图科拉金矿生产成本大幅降低，净利率维持30%以上 [3] 套期保值业务开展 - 紫金矿业利用金融工具对产品、原材料及外汇风险敞口开展套期保值业务，以提升抵御风险能力 [5] - 西部黄金通过套期保值业务，使衍生品端和现货端的损益实现对冲，报告期内相关业务盈利5133.15万元 [5] - 山东黄金2025年套保额度较2024年显著增加，自产黄金期货和衍生品交易业务的保证金授权额度从3亿元提升至5亿元，增幅66.7% [6][7] 行业前景与展望 - 多家上市公司预计下半年金银价格将继续上涨，全球黄金供需整体保持紧张，对价格形成支撑 [9] - 下半年黄金价格有望延续高位震荡走势，COMEX黄金期货价格预计在3400~3700美元/盎司区间运行 [10] - 龙头企业"强者恒强"格局将延续，美联储降息预期和全球央行购金需求是上行驱动 [10]