市场表现与资金流向 - 沪指时隔逾10年再次站上3900点，大金融板块拉升，证券板块今日上涨 [1] - 截至10月9日，下半年以来超682亿元资金净流入证券ETF [1] - 具体来看，证券ETF和香港证券ETF净流入额合计超210亿元，券商ETF净流入超110亿元 [1] - 主要ETF产品中，证券ETF（512880.OF）下半年流入额最高，达238.19亿元，香港证券ETF（513090.0F）流入213.09亿元，券商ETF（512000.OF）流入110.27亿元 [2] - 券商及证券ETF跟踪中证全指证券公司指数，涵盖49只券商股，近6成仓位集中于龙头券商 [2] 市场活跃度指标 - A股融资余额持续攀升，截至10月9日，沪深京三市融资余额达24292亿元，创历史新高 [3] - 10月9日单日融资净买入额达508亿元，创近一年（自2024年10月8日以来）新高，并录得历史次高纪录 [3] - 8月上交所开户数为265万户，同比增长165%，环比增长35%，显示新增投资者加速入场 [3] - 9月日均交易额为2.4万亿元，环比提升近10% [3] - 8月私募基金备案数达1539只，备案规模为606亿元 [3] - 主动权益基金净值达35097亿元，总份额为29552亿份，环比分别增长0.8%和1.0%，保持净申购态势 [3] 行业基本面与业绩展望 - 招商证券预计2025年第三季度上市券商归母净利润为1649亿元，同比增长59% [4] - 各业务条线预计表现强劲：股票基金成交额同比增长114%，日均两融余额同比增长30%至1.94万亿元，A股IPO、再融资（剔除四大行定增）、债券融资规模同比分别增长67%、114%、23% [4] - 非货基金净值同比增长13%至2.10万亿元，ETF规模占非货基金比重提升至26.8% [4] - 预计2025年第三季度经纪、信用、投行、资管业务收入分别为1244亿元、310亿元、279亿元、324亿元，同比分别增长87%、26%、28%、-4% [4] - 自营业务方面，预计收入同比增长23%至1623亿元，主要受益于三大股指平均上涨27.0% [4] 机构观点与估值水平 - 券商板块公募基金持仓比例低，截至2025年上半年仅为0.90%，远低于行业标配的4.26% [5] - 截至9月30日，券商板块年内涨幅为9%，在32个行业中排名第20位 [5] - 券商指数PB估值为1.58倍，处于近10年45.7%的分位数水平，显示估值仍有上行空间 [5] - 开源证券认为，三季度交易活跃度和两融规模提升明显，叠加低基数效应，券商三季报业绩同比增速有望进一步扩大 [5] - 展望未来，投行、衍生品和公募业务有望持续改善，头部券商的海外业务崛起和内生增长将驱动ROE扩张 [5]