核心观点 - 机构对证券行业2025年第三季度及前三季度经营业绩持续改善持积极态度 行业景气度上行趋势未改 是年内具备相对低估值和业绩同比高增长特征的细分领域资产 投资价值值得关注 [1] 市场表现与业绩预期 - 2025年前三季度A股三大股指集体上涨并不断创出阶段新高 市场日成交额维持在相对高位 183个交易日中有180个交易日成交额超1万亿元 为证券行业业绩修复奠定基础 [1] - 在中性假设下 预计证券行业2025年第三季度净利润有望达到672亿元 同比增长87% 前三季度净利润有望达到1800亿元 同比增长55% [2] - 前三季度行业经纪业务净收入有望达到1364亿元 同比增长82.5% 自营投资收益有望达到1462亿元 同比增长14.1% [2] - 在低基数效应下 证券行业2025年第三季度及前三季度业绩均有望维持较高的同比增速 经纪和自营业务预计仍是利润增长的主要驱动因素 [1] - 前三季度市场交易活跃度和两融规模提升明显 叠加低基数效应 证券行业三季报业绩同比增速有望进一步提升 [2] 业务驱动与中长期趋势 - 证券公司投行 衍生品等业务有望延续改善 头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动其ROE扩张 [2] - 过去我国居民资产配置以房地产 固收类资产为主 当前地产价格仍待改善 固收类资产收益率普遍下行 看好未来居民资产再配置转向权益资产的趋势 [2] - 中长期资金入市趋势明朗 资本市场迈入良性循环周期 市场景气度具有较强的可持续性 构成券商板块估值上行的内在驱动力 [2] - 当前市场对于证券行业基于“机构及居民中长期资金入市”“投行业务逐步恢复”等带来的基本面超预期关注度不足 上市券商三季度业绩或成为重要的板块催化剂 [3] 投资价值与关注主线 - 在资本市场趋势性向上和风险偏好逐步提升下 券商股的投资价值正在逐步确认 行业景气度上行趋势不变 [2] - 低估低配 高ROE的头部券商和具有基本面变化的券商仍有配置价值 [2] - 有望通过吸收合并实现市占率提升的标的 受益于港股IPO回暖的标的以及经纪业务特色显著的标的同样值得关注 [2] - 推荐关注三条投资主线 一是零售业务优势突出同时受益于海南自贸港跨境资产管理试点的标的 二是海外业务和机构业务优势突出的标的 三是大财富管理业务优势突出的标的 [3] 政策环境 - 将以科创板 创业板“两创板”改革为抓手 进一步深化投融资综合改革 全面推进实施新一轮资本市场改革开放 不断提升市场的吸引力 包容性和竞争力 [3]