核心观点 - 在四季度宏观政策密集、基本面低基数、资本市场低预期、机构持仓较低及美联储降息预期的背景下，任何供需变化均可能催化股价上行，看好四季度板块投资机会 [1] - 建议关注政策敏感度较高的白酒、餐饮供应链（预制菜）等方向 [1] 市场回顾 - 受内需和消费者信心不足影响，今年以来食品饮料板块跑输指数，A股和H股累计上涨1% [2] - A股食品饮料（申万）下跌4.7%，明显跑输沪深300指数（+17.9%） [2] - H股食品饮料（申万）上涨29.5%，跑输恒生指数（+34%） [2] 品类表现 - 二季度以来酒类受政策影响股价持续承压，贵州茅台及酒类（剔除贵州茅台）较年初分别下跌5.5%和5.8% [3] - 大众品出现改善迹象且龙头效应明显，前三季度上涨13.4% [3] - 饮料（如农夫山泉、东鹏饮料）和零食（如卫龙美味、盐津铺子）表现最好 [3] 行业改革与热点 - 今年以来不少公司积极进行渠道、产品、组织改革，通过数字化重塑产业生态，效果初显 [4] - 生育补贴、椰子水、无糖茶、魔芋零食、气泡黄酒、珍酒李渡·大珍新模式、酒鬼酒·自由爱等热点增多，板块底部信号增强 [4] 四季度展望 - 随着二季度酒类消费政策影响逐步变弱，酒类、餐饮供应链等需求步入复苏阶段 [5] - 供给端将出现积极信号，如白酒产区政府降速共识形成 [5] - 四季度飞天茅台价格等板块核心景气指标均有改善空间 [5]