铜价走势与驱动因素 - LME铜基准期货价格在国庆假期期间突破10500美元/吨，为2024年5月以来首次 [1] - 摩根大通预计四季度LME铜平均价格为11000美元/吨，远高于7月份预测的9350美元/吨，且明年年初将进一步上涨 [1] - 高盛将全球铜市预期从“过剩”转为“短缺” [1] 供应端紧张局面 - 全球第二大铜矿印尼Grasberg发生重大事故，导致市场供应预期急剧收紧，并促使市场下调2025至2026年全球铜矿供应预期 [1] - 7月智利EI Teniente铜矿事故导致Coldeco公司今年产量减少3万吨 [1] - 预计2026年印尼自由港公司的铜与金产量将下降35% [1] - 全球铜精矿产量增速持续低于精炼铜，导致散单加工费长期处于每干吨40美元以下的低位 [2] 冶炼环节与成本压力 - 国内部分炼企因冶炼成本高于内销价格，阴极铜亏损在4200至6200元/吨 [2] - 即便计入硫酸等副产品利润，亏损仍在1400至3500元/吨，且利润改善尚需时日 [2] - 部分炼企计划于10月检修，预计国内精炼铜产量将环比下滑 [2] 需求端表现 - 国内市场步入“金九银十”旺季，9月我国铜材行业开工率整体回升 [2] - 9月电解铜制杆与电线电缆开工率环比分别增加5.08和2.03个百分点，电网投资持续发力 [2] - 9月铜管与漆包线开工率环比分别增加4.72和1.99个百分点，空调与电机行业需求稳健 [2] - 进入10月，预计新能源汽车、电力等行业订单量将维持较高增速 [2] 宏观与政策因素 - 美联储降息为铜价上涨注入动力，若后续继续降息，市场风险情绪有望进一步升温 [2] - 9月美国地质调查局将铜精矿列入关键矿产清单，这可能引发美国企业后续集中抢进口，加剧铜资源争夺 [3] 后市展望与分歧 - 在全球铜精矿供应偏紧的背景下，铜价仍有冲高可能，但高铜价下产业接货意愿存疑，若精铜去库不畅，铜价可能高位回调 [3] - 美联储宽松货币政策、全球多座矿山减产、美国抢进口行为持续以及国内电力与新能源汽车订单量大增，均将支撑铜价偏强运行 [3] - “金九银十”旺季需求整体不及预期，9月国内制造业PMI仍处于荣枯线下方，终端企业备货谨慎，电解铜库存未出现显著去化 [3]