机构：东方证券 我们认为公司坚持的开源战略是抢占模型份额的关键战略，开源战略使模型在C 端开发者及B 端企业的 拥有更高的渗透率，将为模型打造更完善的应用生态并抢占B端份额，从而为下一阶段的AI 时代打下更 好的用户基础。看好公司未来在模型应用侧与B 端的渗透空间与潜力。 研究员：项雯倩/李雨琪/金沐阳 公司强化AI 战略地位并加大投入力度，模型技术领先+开源战略带动BC 双端渗透率提升，看好公司AI 云及模型的持续领先地位及阿里云未来的持续提速。预测公司FY2026-2028 营业收入为 核心观点：2025 云栖大会展现了阿里在AI 技术的快速进步与All in AI 的强大战略决心，大语言模型技 术领先地位进一步稳固，多模态大模型更新后进步明显，开源战略公司模型生态与用户渗透均有明显增 长。我们看好公司大模型能力的持续领先与开源战略下的强大BC 双端渗透能力，对应上调阿里云的收 入增速预期，给予目标价205.34 港元，维持"买入"评级 10084/11391/12482 亿元（原FY2026-2028 预测为10049/11256/12129 亿元，因AI 战略深入+模型技术进 步上调阿里云收入增速）， ...