港股通调整概况 - 2025年港股通市场进行常态化调整，截至9月底共纳入67只个股，剔除61只个股 [1] - 有27只上市不满半年的新股通过规则通道实现快速入通，其考核周期和股价波动引发市场关注 [1] 港股通纳入规则 - 纳入港股通需满足考核期内日均市值在香港市场累计覆盖率前95%，并通过流动性测试，即可纳入恒生综合市值指数 [2] - 恒生综合大型股及中型股可直接纳入港股通，小型股需额外满足平均月末市值不低于50亿港元才能纳入 [2] - 数据检讨截止日为每年6月底和12月底，满足条件个股分别在当年9月、次年3月纳入恒生综合指数并同步入通 [3] - 快速纳入机制允许一、三季度上市公司在市值及流动性达标情况下，于当年6月、12月纳入指数和港股通 [3] - 若上市首日公司市值进入香港市场前10%，则将在上市10日后纳入指数和港股通 [3] 市场炒作模式 - 流通盘小、市值低的公司因易操纵特性，成为资金围绕港股通规则炒作的核心目标 [5] - 一类是公司与资金主动合谋，借入通帮老股东减持、为资金赚差价 [5] - 另一类是市场资金借指数配置规则被动炒作，靠预判纳入、拉涨股价、吸引ETF接盘实现套利 [5] 药捷安康案例 - 药捷安康于2025年6月23日在港上市，IPO仅募集2亿港元，是2025年发行规模最小的医疗医药项目 [6] - 股权结构高度集中，基石投资者及关联方合计认购68%，流通盘仅剩不足6800万港元 [6] - 国际配售仅获0.95倍认购，股东关联方及客户合计认购近1.2亿港元 [6] - 凭借上市后6个交易日平均市值78亿港元（略超75亿港元门槛）和换手率0.9%，于9月8日纳入港股通和9只恒生系列指数 [6] - 入通后10只跟踪恒生医疗保健、创新药指数的ETF（规模约140亿元）和5只跟踪国证港股通创新药指数的ETF（规模350亿元）需被动建仓 [7] - 累计流入资金超10亿港元，而药捷安康入通前日均成交额仅约1588万港元，推动股价短期内暴涨 [7] - 9月12日股价上涨77%，9月15日再飙涨116% [7] - 9月16日股价上演高台跳水，从679.50港元/股骤降至192.00港元/股，单日跌幅达54% [8] - 前期埋伏炒作资金借被动资金接盘之机集中出清，通过港股通买入的散户和通过ETF参与的投资者均成为接盘方 [8] 曹操出行案例 - 曹操出行于2025年6月25日上市，IPO募集18.5亿港元，基石投资者占比超50%，但机构需求明显不足 [9] - 上市首日股价收盘跌幅达14.2%，稳市商用尽全部绿鞋资金仍未能拉出破发区间 [9] - 稳市期结束后，股价从38港元/股推升至8月27日最高价92.5港元/股，区间涨幅达143% [9] - 尽管公司发布2025年上半年业绩预告显示净亏损5亿元同比收窄35%，但未实现盈利的基本面难以支撑大幅上涨 [9] - 9月8日正式纳入港股通后股价急转直下，当日跌幅超12%，次日再跌超23%，两日累计跌幅近32% [10] - 花旗银行在入通前20个交易日为最大净买入经纪商，净买入近140万股；入通后一周转为最大净卖出经纪商，净卖出156万股 [10] - 这种入通前集中吸筹、入通后快速抛售的反向操作，指向借入通预期拉涨、待散户与南向资金进场后了结收益的炒作逻辑 [10]