行业周期与市场表现 - 存储芯片市场处于货品交易和股市交易共同上行阶段 存储器指数在9月30日上涨5.46% 多只个股涨停 [1] - 存储行业在第一季度库存调整后已步入回暖通道 上游大厂产能迁移引发新一轮涨价行情 [2] - 上游存储厂商将战略重心转向更能受益于AI大模型浪潮的产品 产能调整是关键举措 调整重心已从NAND延伸至DRAM领域 [2] 产品结构分化与厂商策略 - DRAM产品表现强劲 美光科技2025财年第四财季DRAM收入为90亿美元 同比增长69% 环比增长27% 占总营收79% [3] - NAND产品市场表现疲软 美光科技同期NAND收入为23亿美元 同比下降5% 环比增长5% 占总营收20% [3] - 美光科技鉴于移动NAND产品财务表现持续疲软 决定在全球范围内停止未来移动NAND产品的开发 包括终止UFS5开发 [4] - 存储厂商积极争夺高利润市场 例如通过参与英伟达认证以争夺HBM市场 SK海力士常在前一年底就已订完次年全部HBM产能 [4] 特定产品供需与价格动态 - 上游厂商宣布减产DDR4和LPDDR4 将产能转向DDR5和LPDDR5 导致以手机为代表的终端存储市场面临结构性紧俏 [2] - DDR4和LPDDR4产品因停产宣布但市场转换未完成 出现价格持续上涨甚至价格倒挂 2025年第三季度LPDDR4X合约价涨幅高达24%–36% [5][6] - 价格倒挂现象部分现货价格甚至超越同容量LPDDR5X 这倒逼上游存储厂商放缓完全停产该类产品的举措 [6] - 头部存储厂商已给出LPDDR4X停产时间点 美光和SK海力士将于2025年年底停止接收新订单 预计2026年第三季度起暂停出货 [7] 下游影响与成本传导 - DDR4和LPDDR4是大多数手机产品搭载的类型 其应用需要适配主芯片能力 这限制了向LPDDR5等更高制程产品的转换进度 [8] - 面对预期存储价格上涨 手机厂商通过引入更多供应商来保障供应 但存储市场行情仍将不可避免地对手机厂商造成影响 [8] - 存储厂商出现控货惜售现象 资源价格攀升正将成本压力传导至下游 相应的成品调涨价格将在所难免 [8] 财务业绩与未来展望 - 美光科技2025财年营收增长近50%至374亿美元 毛利率提升17个百分点达41% 得益于高价值数据中心产品产能提升和DRAM定价优势 [9] - 美光科技预计在2026年 DRAM供应将进一步紧张 NAND市场状况将持续改善 [11] - TrendForce集邦咨询预估第四季度整体一般型DRAM价格将环比增长8%–13% 若加上HBM产品 涨幅将扩大至13%–18% [11]