港股通调整机制 - 2025年港股通市场进行常态化调整，截至9月底纳入67只个股、剔除61只个股，其中27只上市不满半年的新股通过规则通道实现快速入通 [1] - 纳入港股通的一般规则要求考核期内日均市值在香港市场中累计覆盖率为前95%，且通过流动性测试，即可纳入恒生综合市值指数，其中恒生综合大型股及中型股可直接纳入，小型股还需满足平均月末市值不低于50亿港元 [1] - 数据检讨截止日分别在每年6月底、12月底，满足条件的个股将在当年9月、次年3月纳入恒生综合市值指数并同步纳入港股通 [2] - 快速纳入机制针对一、三季度上市公司，若市值及流动性达标可在当年6月、12月纳入，若上市首日市值进入香港市场前10%则可在上市10日后纳入 [2] 药捷安康案例 - 药捷安康2025年6月23日在港上市，IPO仅募集2亿港元，是2025年发行规模最小的医疗医药项目，股权结构高度集中，基石投资者及关联方合计认购68%，流通盘仅剩不足6800万港元，国际配售仅获0.95倍认购 [5] - 公司凭借上市后6个交易日的平均市值78亿港元（略超75亿港元入通门槛）及流动性（上市初期换手率0.9%），于9月8日纳入港股通及恒生综合指数等9只恒生系列指数 [5] - 入通后10只跟踪恒生医疗保健、恒生创新药指数的ETF基金（合计规模约140亿元）及5只跟踪国证港股通创新药指数的ETF基金（合计规模350亿元）需被动建仓，累计流入资金超10亿港元，推动股价短期内暴涨，9月12日上涨77%，9月15日再飙涨116% [6] - 9月16日股价上演高台跳水，早盘一度续涨63%，午后掉头下跌，收盘跌幅达54%，股价从679.50港元/股骤降至192.00港元/股，前期炒作资金借被动资金接盘集中出清 [6] 曹操出行案例 - 曹操出行2025年6月25日上市，IPO募集18.5亿港元，基石投资者占比超50%，但机构需求不足，上市首日股价收盘跌幅达14.2%，稳市商用尽全部绿鞋资金仍未能拉出破发区间 [7] - 稳市期结束后，股价从38港元/股推升至8月27日盘中最高价92.5港元/股，区间涨幅达143%，尽管公司2025年上半年业绩预告显示净亏损5亿元同比收窄35%，但未实现盈利的基本面难以支撑大幅上涨 [9] - 9月8日纳入港股通后股价急转直下，早盘冲高至88.70港元/股后迅速逆转，收盘跌至69.95港元/股当日跌幅超12%，次日再跌至53.75港元/股单日跌幅超23%，两日累计跌幅近32% [9] - 花旗银行在入通前20个交易日为最大净买入经纪商，合计净买入近140万股，入通后一周转为最大净卖出经纪商，合计净卖出156万股，呈现入通前集中吸筹、入通后快速抛售的反向操作 [10] 市场炒作模式 - 港股市场中流通盘小、市值低的公司因易操纵特性成为资金围绕港股通规则炒作的核心目标，包括公司与资金主动合谋借入通帮老股东减持，以及市场资金借指数配置规则被动炒作预判纳入拉涨股价吸引ETF接盘套利 [4] - 药捷安康与曹操出行案例是两类炒作的典型写照，最终散户与通过ETF基金间接参与的投资者成为资金套利的接盘方 [4][6][9]