供给端政策与产能调控 - 政策端通过市场化手段推动落后产能淘汰 光伏行业头部企业签署协议集体削减30%产能 煤炭行业开展超公告产能生产核查 [1] - 工信部等六部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 明确严格水泥和平板玻璃产能调控 严禁新增产能并推动落后产能退出 [1] - 纯碱行业可能通过环保和能效标准进一步引导产能优化 行业集中度较高 氨碱法与联碱法仍是主要生产工艺 [1] 生产利润与供应状况 - 纯碱主流工艺利润运行至盈亏平衡线下方且亏损持续扩大 截至9月25日联碱法理论利润为-77.5元/吨 氨碱法为-37.20元/吨 处于近几年同期偏低水平 [1] - 纯碱产量处于高位运行 截至9月25日当周周度产量77.69万吨创近年来历史新高 [2] - 2025年新增产能主要集中在四季度 远兴能源二期280万吨天然碱项目已点火成功 预计试车1至3个月 年底前投放市场将提升产能超过7% [2] 原材料成本与库存动态 - 煤炭价格松动 前期停产煤矿逐渐恢复生产 电厂库存远高于往年同期 10-11月电力需求压力不大 煤炭价格或震荡回落 [2] - 9月碱厂库存持续去化 截至9月25日国内碱厂库存165.15万吨 环比下降21.6万吨或11.56% 重碱去库更为明显 [2] - 重碱和轻碱库存均处于近年同期高位 需关注需求改善持续性 [2] 下游需求表现 - 重碱下游需求主要集中在玻璃 光伏组件"抢出口"提振采购 光伏玻璃生产扭亏为盈支撑重碱需求小幅回升 [3] - 9月以来光伏玻璃日熔量增幅放缓且处于低位 下游组件企业采购积极性降温 对重碱需求有所松动 [3] - 浮法玻璃企业报价上调 工艺利润稳定 日熔量环比略有增加 但下游深加工产品订单天数增幅有限且以散单为主 实际需求支撑不强 [3] 行业基本面与价格展望 - 房地产市场处于调整阶段 "保交楼"政策支撑竣工数据降幅收敛 但新开工面积和房地产投资同比降幅仍扩大 政策拉动效果需进一步验证 [3] - 纯碱市场高供应格局未改变 产量和库存处于高位 天然碱项目投产将加剧供应压力 原材料价格季节性承压 [3] - 产业基本面延续宽松格局 纯碱价格大概率承压整理 四季度宏观预期向好需警惕情绪与基本面背离波动 [3]