估值方法讨论 - 知名投资人段永平提出以自由现金流折现模型评估企业价值 但强调精确计算不靠谱 因变量和假设过多 商业模式和企业文化更重要[2] - 段永平建议用该模型估算茅台 因茅台变量相对较少 采用1.5%贴现率作为机会成本参考基准 保守测算显示即使十年无增长 估值仍具性价比且有望跑赢国债回报[4] - 价值投资要领在于宁要模糊的正确不要精确的错误 准确预测未来盈利比纠结折现率更重要 估值模型旨在建立对长期价值的认知而非给出绝对答案[7] 茅台投资价值分析 - 茅台被视作接近国债确定性的特殊资产 但长期潜在回报远超国债 在不确定市场环境中其确定性和稳定性具显著配置价值[6] - 当前茅台市盈率低于20倍 股息率接近4% 长期大概率跑赢通胀 年化中上位数回报可能性极大[8] - 控股股东茅台集团于9月1日增持6.78万股(占总股本0.0054%) 提振市场信心[9] 公司经营表现 - 8月底以来终端动销环比显著增长 9月动销环比增约1倍 同比增超20% 渠道存销比环比下降至良好水平 双节需求驱动稳中向好态势[9] - 2025年上半年营业总收入910.94亿元 同比增长9.16% 归母净利润增8.89%[9] - 2024年度累计现金分红646.72亿元 实际分红率约80% 在A股市场极具吸引力[9] 行业竞争优势 - 强劲动销得益于强大品牌力 韧性渠道体系和正确战略变革 为白酒行业注入信心[9] - 凭借无可复制的品牌稀缺性 稳定盈利模式 强大现金流生成能力和独特文化价值 构建持续增长坚实壁垒[10] - 基金公司二季度末合计持股近9300万股 环比增超230万股 多家机构维持增持或买入评级[10] 战略定位 - 在行业结构性调整中主动经营节奏调整 保持稳健发展 体现应对短期波动的理性能力和长远战略定力[10] - 商业模式和企业文化的重要性与茅台长期践行理念高度契合[10]