投资理念 - 强调模糊的正确胜过精确的错误 现金流折现模型是思维模式但实际计算不靠谱 因变量和假设过多[2] - 价值投资关键在于宁要模糊的正确 不要精确的错误 估值模型帮助建立对企业长期价值的认知而非提供绝对答案[7] - 投资核心是寻找模糊的正确 保持客观理性 识别商业模式和企业文化背后的稳定性 比短期价格涨跌更重要[10] 茅台估值方法 - 认为茅台变量相对较少 更适合用现金流折现模型计算[4] - 采用1.5%贴现率 参考银行利率和国债收益率等无风险回报水平[7] - 即便在十年几乎零增长假设下 茅台估值仍具备性价比 有望跑赢国债收益水平[7] - 关键不是折现率 而是准确预测未来盈利能力 不切实际的现金流预测会使估值失去意义[8] 茅台基本面 - 2025年上半年实现营收增长9.16% 净利润增长8.89% 行业整体承压背景下竞争优势凸显[10] - 资产负债率持续处于低位 现金流充足[10] - 市值管理领先 通过增持 回购 分红政策协同形成系统化策略 主动维护市场形象和股东权益[10] 机构持仓 - 截至2025年6月底 基金公司合计持有9298.02万股 较3月底增加230.84万股[10] - 私募大佬林园公开表示只加仓不减仓贵州茅台[10]