◇ 作者：银河证券FICC业务总部高级交易经理 彭鹏 银河证券FICC业务总部债券投资部负责人 任红博 清华大学统计与数据科学系博士研究生 徐墨姝 ◇ 本文原载《债券》2025年8月刊 摘 要 进入2025年，低波动性成为债市的典型特征，客观上限制了传统趋势交易策略的收益空间。本文从债市收益率的约束因素等方面分 析了市场低波的成因，提出量化策略交易和中性策略交易是应对低波市场、进行收益增强的可行破局之法。对于量化策略交易，通 过构建波动率因子模型，验证其在低波环境下的预测能力及盈利能力，并提出优化方向。对于中性策略交易，通过案例介绍基差、 期限利差及新老券利差等经典中性交易策略的应用方法，并基于实证说明其可以有效博取超额收益。 关键词 低波动性 量化策略 中性策略 波动率因子 2025年初，我国债市处于收益率较低阶段。在持续的资金价格走高和持有票息为负（负Carry）的压力下，债市在2—3月出现调 整，波动率上升。4月，美方单边施压制造关税摩擦，债市收益率下行，波动率随之显著降低并接近2021年下半年以来的低点，位 于10%分位数以下（见图1）。在债市进入低利率时期的同时，低波动性（以下简称"低波"）也成为市 ...