公司战略与投入 - 阿里巴巴集团CEO吴泳铭提出超级人工智能之路的三个阶段 阿里云定位为全栈人工智能服务商 宣布加大基础设施投入力度[1] - 阿里云正在积极推进3800亿元的AI基础设施建设 并计划追加更大投入[1] - 到2032年阿里云全球数据中心的能耗规模将比2022年提升10倍[1] 技术布局与产品进展 - 通义发布系列新模型 包括万亿参数旗舰模型Qwen MAX 原生全模态大模型Qwen3-Omni 视觉理解模型Qwen3-VL 开源图片编辑模型Qwen-Image 升级版Qwen3-Coder 音画同步创意引擎通义万相2.5 preview 以及企业级语音基座大模型通义百聆[2] - 通义是全球领先的开源模型生态 衍生模型超过17万个 衍生模型数量全球第一[2] - 阿里云具备从通义大模型 百炼和PAI等AI服务平台到中国第一的AI基础设施和计算网络的全栈能力[2] 行业地位与竞争优势 - 阿里云具备领先的供给侧优势和开发者粘性[2] - 英伟达指引每1GW的增量能耗需要500亿美元的AI基础设施投入[1] - 数据中心能耗规模的上行意味着CAPEX的大幅投入和AI相关收入的大幅上行[1] 财务与估值 - 公司港股和美股均交易于22和18倍的FY26和FY27非通用准则市盈率[2] - 采用SOTP估值 基于FY27给予电商业务15x P/E和云计算业务7x P/S 对应美股和港股目标价204美元和197港币[2] - 目标价较前次分别上调34%和35% 维持跑赢行业评级 较目前港股和美股股价有24%和25%的上行空间[2]