铜价走势 - 伦铜价格最高升至10485美元/吨创2024年5月底以来新高 沪铜期货主力合约价格一度飙升至83090元/吨创2024年6月初以来新高 [2] - 截至9月26日伦铜和沪铜本周累计涨幅分别为2.13%和3.28% 同期A股铜指数累计上涨6.05% [2] - 预计2025年四季度伦铜价格运行区间9800-11000美元/吨 沪铜主力合约区间80000-84000元/吨 [6] 供应端冲击 - 印尼Grasberg铜矿停产导致自由港麦克莫兰公司下调2026年铜产量预期较原估算下降约35% 最早2027年恢复事故前生产水平 [2] - Grasberg铜矿作为全球第二大铜矿年产量超70万吨 2026年折损产量约26万吨 2025年影响约15万吨 [3] - 该矿停产打破全球铜精矿供需平衡 其2025年事故前产量占全球总供应量3.2% [3] - 铜精矿加工费(TC/RC)持续下滑至历史低位 出现极端负值加工费情况 [3][5] 宏观环境 - 美联储启动降息周期 预计四季度仍有50个基点降息空间 美元指数进入弱势周期 [4] - 关税因素不确定性大幅降低 对市场冲击降至低位 [4][6] - 预防性降息为海外消费需求提供支撑 市场风险偏好持续回暖 [4][6] 供需格局 - 过去两年矿山新增产能不足且连续出现产量折损 精炼铜产能快速扩张导致供需失衡 [3] - 新能源车 光伏 AI等新兴产业快速发展拉动铜需求增长 [5] - 铜精矿供需缺口扩大将直接制约精铜产量释放 影响2025年四季度至2026年供应 [6] 后市展望 - 供应端受事故冲击增长有限 新能源领域需求成为增长主力 [1][6] - 短期铜价维持偏强运行 沪铜主力合约有望冲击前高 [6] - 2026年铜市场供需矛盾加剧 铜价有望突破历史新高 [6]