财务表现 - 25H1实现收入89.1亿元 同比下降4.2%[1] - 零售业务收入65.2亿元 同比下降2.9%[1] - 批发业务收入21.1亿元 同比下降9.2% 系主动性业务调整所致[1] - 归母净利润2.5亿元 同比下降11.4% 受税务辅导及经营环境影响[1] - 毛利率32.5% 同比提升1.1个百分点[1] - 净利率2.9% 同比下降0.3个百分点[1] 门店运营 - 截至25H1门店总数11372家 较2024年初增长近11%[1] - 新开门店203家 搬迁88家 关闭241家 净减少126家[1] - 费用呈刚性 主要来自人工和房租 短期难以下降[1] - 大力推进门店调改 提升客品次和复购率[1] - 强化专业服务质量和新零售业务建设[1] 投资评级 - 根据可比公司给予25年17倍PE估值[1] - 对应目标价17.00元[1] - 维持"买入"评级[1]