财务表现 - 25H1营收同比增速为负3.4% 较25Q1改善4.0个百分点 [1] - 25H1PPOP同比增速为负1.9% 较25Q1改善5.8个百分点 [1] - 25H1归母净利润同比增速为正0.6% 较25Q1提升0.3个百分点 [1] 业务结构 - 上半年新增贷款完全由对公业务驱动 零售贷款余额出现小幅下降 [1] - 对公贷款增量中95%来自房地产业 主要涉及城中村改造和保障性住房等政府项目 [1] 经营指标 - 净息差仍面临压力 但负债成本呈现可观改善 [1] - 资产质量保持稳定状态 关注类贷款比率有所上升 [1] 估值评级 - 维持相较可比公司5%估值溢价 给予25年0.70倍市净率估值 [1] - 对应合理价值为9.61元/股 维持买入评级 [1]