核心观点 - 美国“黑天鹅”基金经理Mark Spitznagel认为，当前美股市场环境类似于“咆哮的二十年代”终结时的狂热，市场短期内可能大幅上涨，但随后可能酝酿一场堪比1929年大崩盘的剧烈调整 [1] 市场前景与短期预测 - 标普500指数可能“相当快地”触及8000点，这意味着较当前水平有约20%的上涨空间 [1] - 美联储降息等因素为市场进一步上行创造了理想条件 [1] 历史类比与危险信号 - 将当前市场状况与1929年进行比较，认为巨大的涨幅往往是市场见顶的危险信号 [1][3] - 自1980年以来，标普500指数在熊市开始前的12个月里，年化回报率平均高达26% [3] - 1929年市场见顶前的最后12个月里，市场的反弹幅度是上述平均水平的两倍多，这种末期狂热现象正在多个指标中重现 [3] - 机构投资者的股票敞口已达到2007年11月（金融危机爆发前夜）以来的最高点 [3] - 美国家庭的股票配置比例已创下历史新高，超过了科技泡沫时期的峰值 [3] - 投资级债券的风险溢价降至1998年以来的最低点 [3] - 美国股票交易所的交易量逼近历史记录 [3] 风险根源与市场干预 - 多年来联邦政府对市场和经济的反复干预，导致风险像干燥的引火物一样不断累积，最终可能引发一场猛烈的“火焰风暴” [1] - 各国央行和政府的救市行为推高了市场估值至接近历史记录的水平，为未来的剧烈回调埋下了伏笔 [4] - 这种不断累积的系统性风险，是认为崩盘规模可能堪比1929年的主要原因 [4] 基金经理背景与策略 - Mark Spitznagel是《黑天鹅》作者Nassim Nicholas Taleb的得意门生，其管理的Universa Investments以独特的尾部风险对冲策略著称 [2] - 该策略并非预测市场时点，而是在市场乐观、对冲成本低廉时买入保护 [2] - 该策略在雷曼兄弟破产、2015年“闪电崩盘”以及新冠疫情引发的市场熔断中为客户斩获了惊人收益 [2] - Universa通过在市场乐观时买入奇异的尾部风险衍生品，为养老基金等传统投资客户提供保护，使它们能更放心地参与市场上行 [4] 对投资者的建议 - 不建议个人投资者根据此类预测进行市场择时 [4] - 对投资者而言，最大的风险并非市场，而是他们自己 [5] - 建议只要能够坚持长期持有，无法购买复杂尾部风险保护的个人投资者依然能获得可观的长期回报 [5]