铝价走势与宏观环境 - 国内铝价运行至年内高位区间，最高触及21000元/吨，较年内低点上涨约10% [1] - 美联储宣布下调联邦基金利率25BP至4.0%-4.25%，为时隔9个月重启降息，点阵图显示年内降息次数预期从2次增加至3次 [1] - 美联储降息更多是预防式降息，基于经济和就业边际走弱但尚未恶化的背景，其最新经济预测对美国经济预期整体较为乐观 [2] 国内供需基本面 - 8月制造业PMI为49.4%，环比上升0.1个百分点，9月战略性新兴产业PMI环比上行4.6个百分点至52.4%，旺季特征显现 [4] - 截至9月18日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比增加0.1个百分点至62.2%，但同比下降1.3个百分点 [4] - 分板块看，型材开工率小幅回升，建筑型材需求疲软，工业型材受汽车、光伏订单支撑，铝箔开工率高位持稳，新能源电池箔是亮点 [4] - 截至9月22日，国内主流消费地电解铝锭库存为63.8万吨，与去年同期相比减少9.3万吨，库存拐点或逐步显现 [6] 出口市场状况 - 2025年8月，中国出口未锻轧铝及铝材53万吨，同比下降10.2%，1-8月累计出口400万吨，同比下降8.2% [7] - 铝型材出口市场整体运行平稳，多数企业以维系老客户订单为主，新市场拓展暂未显现明显成效 [7] - 建筑型材出口成为重要补充，但出口至东南亚的产品标准较国内低，工业型材方面，对俄罗斯的出口订单环比增长，对欧洲出口则以深加工产品为主 [7] 四季度展望 - 铝价涨至年内高点，技术上存在调整压力，随着美联储降息落地及国庆长假临近，市场短期缺乏新的上涨动能 [8] - 展望四季度，国内政策端有望发力，市场预期整体偏乐观，铝价仍有一定上行空间 [8]