茅台市场价格表现 - 飞天茅台散瓶批发价从3800元跌至1860元 整箱价跌至1875元 不到两年时间价格下跌超50% [2] - 市场零售建议价格保持1499元/瓶 出厂价保持969元/瓶未变动 [5][7] 公司财务与经营状况 - 2024年茅台系列酒销量4.64万吨 营业成本86.62亿元 单瓶生产成本仅87.89元 [9] - 2025年上半年净利润达454.03亿元 但增速首次降至个位数8.89% [9][40] - 2024年实现净利润862.28亿元 [22] 渠道结构变化 - 直销收入占比从2020年起持续提升 2025年上半年达到41% 经销渠道占比降至60%以下 [22] - 合同负债同比减少超40亿元 反映经销商打款意愿下降 [40] 产能与库存状况 - 产量从2016年3.93万吨增至2024年5.63万吨 实现近一倍增长 [15][25] - 社会库存量相当于14-15个月销量 约1.3亿瓶未消化库存 [28][31] 行业整体环境 - 2025年上半年规上白酒企业产量同比下降5.8% [15] - 23家白酒上市公司中仅6家实现利润增长 顺鑫农业净利润下降59% 酒鬼酒下降92.6% [33] - 行业平均存货周转天数达900天 [35] 资本市场表现 - 贵州茅台股价从1600元跌至1401元 5个月内市值蒸发2500亿元 [2] - 公募基金持有数量持续减少 资金流向增速超20%的新能源和科技板块 [37][42] 消费需求结构 - 商务接待、礼品赠送和宴席三大场景占比90%销量 自饮仅占10% [15] - 核心消费群体为40岁以上商务人士和高收入群体 [15]