政策核心内容 - 刚果（金）政府于9月20日更新钴出口政策 2025年钴出口禁令延期至10月15日 2026-2027年钴出口配额仅为年产量的44% [1][2] - 出口配额制度不适用于三类企业：2024年钴出口量少于100吨的企业（刚果钴总公司EGC除外）、拥有钴精炼厂但过去五年未开采自有矿山的企业、钴矿储量耗尽的企业 [3] - 2025年10月16日-12月31日钴出口配额为18,125金吨 10-12月出口量分别为3,625/7,250/7,250吨 [4] - 2026年出口配额为9.66万金吨（2024年产量的44%） 包括8.7万吨基准配额和9,600吨战略配额 基准配额为每月7,250吨 [4] - 2027年出口配额与2026年相同 但监管机构有权根据市场变化和深加工氢氧化钴收益进行调整 [4] - 监管机构有权收购当地企业出口配额之外的库存 未使用配额自动分配给监管机构 配额数量每季度调整一次 [5] - 监管机构有权撤销处理外采精矿/尾矿/手抓矿的企业及违反法律法规企业的出口配额 [5] 供应影响分析 - 刚果（金）是全球主要钴产区 2024年产量22万金吨 占全球产量29万金吨的75.9% [6] - 预计2025年该国钴出口量5.5万吨 较2024年产量减少16.5万吨 [6] - 2026-2027年刚果（金）钴出口配额仅为2024年产量的44% [6] - 印尼钴产能每年增长1万吨 [6] - 预计2025-2027年全球钴供应量分别为13.5/18.7/19.7万吨 较2024年产量大幅下滑 [6] 供需平衡与价格影响 - 预计2025-2026年全球钴需求量分别为25.7/27.5万吨 同比增长9%/7% [7] - 假设2027年维持7%需求增速 需求量达29.4万吨 [7] - 预计2025-2027年全球钴供应短缺量分别为12.2/8.8/9.7万吨 [7] - 刚果（金）到中国运输期约3个月 10月16日后发出产品将于2026年1月抵达中国 [8] - 2025年8月中国钴湿法冶炼中间品进口量4,805吨（折1,834金吨钴） 同比降90% 环比降62% [8] 政策意图与行业影响 - 政策显示刚果（金）政府控制全球钴价的决心 通过灵活调节供应量长期稳定钴价 [1][9] - 政府自2025年2月以来连续发布多项钴出口政策 显示政策一致性和连贯性 [9] - 配额政策为政府留下较多腾挪空间 预计将通过调节供应量稳定全钴价 [9] - 布局印尼钴冶炼的公司及在刚果（金）拥有矿山的公司将受益于钴价上涨 [1][11]