市场泡沫特征 - 美联储降息推动全球主要资产价格进入宽松政策驱动的泡沫时期 [1] - 黄金年内涨幅35.4%，比特币上涨17.2%，全球股市上涨14.3%，高收益债券和投资级债券分别录得8.5%和8.3%回报 [1] - 美元指数和原油价格分别下跌9.3%和11.4% [1] 政策与市场情绪 - 关税削减、税收削减和利率削减构成"高热运行"政策环境，为经济和股市提供隐性担保 [1] - 市场弥漫"货币贬值，持有不如消费或投资"情绪，推动资金涌入风险资产 [3] - 落后表现的基金经理被迫追逐高风险、高贝塔值投资标的以跟上市场基准 [3] 历史泡沫比较 - 1900年以来10次股市泡沫从低点到顶点平均涨幅244%，顶点平均动态市盈率58倍，股指高出200日移动平均线29% [4] - 科技七巨头自2023年3月低点上涨223%，动态市盈率39倍，股价高出200日移动平均线20% [4][5] - 过去100年14轮美股牛市平均涨幅177%，持续59个月 [4] 交易策略 - 做多泡沫核心资产，注意泡沫时期上涨高度集中（2000年科网泡沫顶峰前6个月科技板块飙升61%） [11] - 构建哑铃式组合：一端投资泡沫资产，另一端配置廉价价值股如巴西（市盈率9倍）、英国（市盈率13倍）和全球能源股（市盈率13倍） [11] - 做空泡沫股公司债券，信用市场比股票市场更早反映基本面恶化（科网泡沫期间科技公司债券价格下跌13%） [11] - 做空美国债券，因资产价格通胀可能传导至消费价格引发政策性加息 [11] - 做多债券波动率同时做空股票波动率，利率上升趋势推高债券市场波动性 [11] 风险与机遇 - 特朗普在通胀问题上工作不满意度达59%，资产价格上涨可能引发第二波通胀 [7] - 美国政府可能继续或扩大对大型制药和大型能源公司的价格干预 [7] - 电费飙升使大型公用事业公司成为下一个最脆弱板块 [7] - 美元持续疲软利好国际股市，日元与日本股市20年来首次出现正相关性 [9]