核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入228.20亿元，同比增长35.05%，归母净利润57.18亿元，同比增长73.02%，扣非归母净利润55.79亿元，同比增长58.67% [1] - 第二季度营收120.49亿元，同比增长38.97%，环比增长11.87%，归母净利润32.81亿元，同比增长74.17%，环比增长34.64% [1] - 总体毛利率36.74%，同比提升3.14个百分点，聚烯烃产品毛利率达39.14%，同比提升3.52个百分点 [3] 产能与产销情况 - 内蒙古260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目全面达产，生产聚烯烃116.35万吨，占公司聚烯烃总产量48.39% [2] - 聚乙烯销量115.29万吨，同比增长100.50%，收入77.60亿元，同比增长89.87%，聚丙烯销量111.79万吨，同比增长95.37%，收入71.80亿元，同比增长88.20% [2] - 第二季度聚乙烯销量63.83万吨，同比增长128.21%，环比增长24.04%，聚丙烯销量62.64万吨，同比增长105.65%，环比增长27.45% [2] 产品结构与收益 - 烯烃产品收入178.03亿元，同比增长83.02%，焦炭收入34.37亿元，同比下降33.48%，销售均价1010.37元/吨，同比下降30.71% [2] - 焦化产品毛利率26.16%，同比下降0.97个百分点，精细化工品毛利率32.99%，同比下降8.59个百分点 [3] - 出售联营企业宁夏红墩子煤业40%股权取得投资收益4.45亿元 [3] 费用与成本控制 - 销售费用率0.28%，同比下降0.09个百分点，管理费用率2.79%，同比上升0.23个百分点，研发费用率1.88%，同比下降0.47个百分点，财务费用率2.47%，同比上升0.24个百分点 [3] - 管理及财务费用上升主要因新建项目投产导致资本化费用减少 [3] 项目进展与规划 - 内蒙古烯烃项目为全球单厂规模最大煤制烯烃项目，依托区位及技术优势有望进一步降低生产成本 [4] - 10万吨/年醋酸乙烯项目和OCC装置已开车成功，宁东四期烯烃项目于2025年4月开工，计划2026年底建成 [4] - 新疆烯烃项目与内蒙古二期烯烃项目前期工作积极推进 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为1.63元、1.85元、2.06元，对应市盈率10.3倍、9.1倍、8.1倍 [5] - 维持买入评级，主要基于新项目产能释放带来的业绩增量 [1][5]