公开市场操作调整 - 中国人民银行将14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标方式 操作时间和规模根据流动性管理需要确定[1] - 此次调整为年内第二次调整 两次均由单一价位中标改为多重价位中标 此前中期借贷便利（MLF）于2025年3月已进行类似调整[1] - 新操作方式下金融机构可结合自身情况选择不同利率投标 资金利率由投标利率决定 更好反映机构差异化资金需求和市场真实资金供求状况[1] 政策利率体系变化 - 调整后7天期逆回购操作成为唯一政策利率 临时隔夜正逆回购和7天期逆回购保持固定利率、数量招标[2] - 14天期逆回购由利率调控工具转变为数量调控工具 操作机制与MLF对齐 强化7天期逆回购利率的主要政策利率地位[2] - 14天期逆回购操作利率此前与7天期保持15基点利差 后续将构建基于7天期政策利率、其他期限市场化的利率调控机制[2] 操作预期与利率走势 - 预计人民银行将在下周择机重启14天期逆回购操作 对冲国庆假期资金跨节压力[3] - 14天期逆回购操作利率可能同步下调10个基点至1.55% 与5月8日7天期逆回购利率下调幅度一致[4] - 通过中长期数量工具投放降低银行负债成本 14天期逆回购操作利率仍有下行空间 中长端市场利率上行空间有限[3][4] 货币政策展望 - 节前重启14天期逆回购、节后利用资金到期实施净回笼 将削峰平谷维持短端市场利率稳定充裕[4] - 将综合运用买断式逆回购和MLF等政策工具持续注入中期流动性[4] - 随着9月美联储恢复降息 外部制约减弱 四季度可能实施新一轮降息降准[4]