港股科技板块近期表现 - 得益于国内AI进展再加速，近期港股科技快速反弹，恒生科技和恒生港股通科技指数从7月低点累计上涨近20% [1] - 恒生科技动态PE修复至21倍上方，已达到2020年以来均值水平 [1] - 科技板块或依然处在布局区，在美联储新一轮宽松周期开启、中美关系缓和、互联网及科技新一轮进展启动下，港股情绪或仍有进一步改善空间 [1] 宏观流动性环境 - 美联储本周四如期降息25bp，10月及12月或仍有两次25bp的降息 [2] - 本轮流动性宽松不仅通过货币政策，还有财政和美国金融去监管等的共同发力 [2] - 过去数轮降息周期中，港股科技、医药等新兴产业景气度和表现均有望受益于降息而上行流入 [2] 企业基本面与投资趋势 - 港股中报陆续披露后，企业资本开支和研发费用率大幅上升，反映出企业创新精神的回归 [3] - 资本开支通常具有惯性，利于科技企业自身估值换锚至成长性业务，并可拉动上游如算力和云服务的收入增长 [3] - 市场基本面叙事重点从“外卖大战”转向2026年及以后的盈利展望 [3] 估值与风险溢价 - 恒生科技隐含ERP当前数值已回落至2023年至今的低点1.5%，但距离2021年均值1.2%仍有差距 [3] - 相对稳定的内外部环境和企业长期增长率g的潜在提升可能导致隐含ERP继续回落 [3] - 恒指前向PE估值目前在12倍附近 [21] 资金流向 - 截至周三EPFR口径下外资净流入境外中资股18.6亿美元，创去年11月以来单周新高 [4] - 南向资金依然低配科技，当前南向低配科技2.7%，相比7月初的低配3.0%略有提升但依然低配 [4] - 南向资金上周净买入阿里巴巴-W达13.34亿港元，美团-W达3.483亿港元 [34] 市场情绪与交易动态 - 华泰策略港股情绪指数由9月8日的28.0回暖至当前的43.3，处于中性略低水平 [4] - 南向资金/流入强度情绪读数分别为96.8/90.6，但看涨看跌期权持仓比情绪读数仍维持7.3的低位 [4] - 近期港股市场斜率的放大可能有轧空交易影响，上周恒指沽空交易比率下降约2.3个百分点至9.0%，处于今年以来最低水平 [4] 行业表现与估值比较 - 过去一周恒生科技、纳斯达克金龙、巴西IBOVSPA领涨 [7] - 上周电新、汽车、煤炭、电子、商贸零售等板块涨幅居前 [12] - 港股行业估值分位数显示，建材当前分位达90%，钢铁达84%，银行达83% [23] 盈利预期修正 - 近期境外中资股2025E盈利预期略有下行 [24] - 近一月盈利预期修正显示医药、大众消费上修明显，而汽车、互联网等有所下修 [27] 港股市场活动 - 上周港股回购案例数及回购金额均下降 [43][44] - 港股近期IPO节奏包括奥克斯电气、大行科工、禾赛-W等公司上市 [47] - 后续周度解禁规模一览显示，南山铝业国际将于2025/9/25解禁市值89.3亿港元，占总市值36% [50]